克鲁格曼模型.ppt

（三）对金融恐慌论的评价 金融恐慌论认为恐慌源于一国的基本面恶化，由一系列突发性金融和经济事件引发，并由于各国政府和国际组织对危机的处理不当而不断膨胀，导致大规模的资金外流，最终导致并恶化了危机。这一观点具有较高的理论价值。它结合了基本因素论和道德风险论等理论的诸多优点，引进了市场情绪这一新变量，突出了国际资金逆转性流动的触发作用，对危机的恶化做出了新的解释。 一、外汇投机新策略——投机性冲击的立体投机策略 攻击性外汇投机者已经不再像传统投机者那样简单的仅仅使用即期或远期交易赚取汇率价差，而是创造出外汇投机新策略——立体投机。投机者利用各类金融工具的即期交易、远期交易、期货交易、期权交易、互换交易同时在外汇市场、证券市场，以及各种衍生品市场上做全方位的投机，构成了立体投机策略。这种投机的最大特点是全方位投机，不仅运用各种金融工具，还充分利用中央银行的防御手段做再投机。 第五节 投机性冲击的立体投机策略 （一）利用即期外汇交易在现货市场的投机性冲击 （二）利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击 （三）利用外汇期货、期权交易在期货期权市场的投机性冲击 （四）利用货币当局干预措施的投机 二、20世纪80年代以来投机性冲击的新特点 1．投机性冲击的规模和力度日益庞大 2．投机性冲击策略日益立体化 ３.投机性冲击的冲击面日益区域化 ４.投机性冲击活动日益公开化。 5.投机者越来越注重利用贬值的预期和市场的信心危机 第六节 货币危机的防范 （一）改革世界金融秩序，加强国际协作，增加金融体系的透明度，加强对金融体系的监督与调控 （二）审慎开放资本项目 （三）建立适度的资金流动管制，监控资本流动，防止过度投机行为 （四）保持宏观经济的稳定、平衡，同时采取灵活的经济政策 （五）发展中国家采取适合自身的汇率制度 （六）建立风险预警机制，加强金融危机风险的防范 （七）重视信息的透明度 （八）提高交易成本 * Copyright?2006 School Of Finance, JXUFE 国际金融 精品课程立体化教材 pengyuliu@ 第十二章 货币危机及其防范 第一节 国际货币危机与国际金融危机 第二节 第一代货币危机理论——克鲁格曼模型 第三节 第二代货币危机理论——奥斯特菲尔德模型 第四节 第三代货币危机理论 第五节 投机性冲击的立体投机策略 第六节 货币危机的防范 一、货币危机及金融危机概念 二、货币危机的发生机制 三、20世纪90年代以来的货币危机及其特点 一、货币危机及金融危机概念 货币危机（currency crisis）的含义有广义与狭义两种。广义的货币危机，也可称为汇率危机，指一国货币的外汇价格在短期内发生大幅度变动。其最显著的特点是该国货币短期内大幅度贬值。 狭义的货币危机，指实行某种形式的固定汇率制的国家，由于国内外因素的影响，外汇市场参与者对其维持固定汇率的能力丧失信心，从而进行大规模的本外币资产置换（资本转出或货币投机），导致该国货币大幅度贬值、固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的事件。其最显著的特点是该国原来的某种形式的固定汇率制发生崩溃。 第一节 国际货币危机与国际金融危机 所谓金融危机（financial crisis），指—国货币短期内大幅度贬值、金融市场上价格猛烈波动、大批的银行经营困难乃至破产、整个金融体系急剧动荡的事件。其最显著的特点就是整个金融体系急剧变动，具体表现为：一是外汇汇率、利率大幅度上升；二是股市急剧下挫；三是大批银行经营困难甚至走向破产。 一般来说，货币危机如果不能及时克服就会诱发金融危机。 二、货币危机的发生机制 追根求源无非是两个方面：一是实体经济的衰败，二是国际货币投机活动。 无论是货币危机与实体经济衰败有无关系，国际货币投机都是一个激发因素。 （1）同业市场大量拆入B→投机攻击→现汇市场投机性抛售B买A→B汇率下跌→现汇市场低价收→购B→偿还同业拆入B。 （2）投机攻击汇市（同时股市抛空）→利率上升→股市下跌→股市购入→投机退却→利率下调→股市回升→股市抛售。 （3）投机攻击（股市抛空股指期货合约）→利率上升→股市和股指期货合约下跌→平仓股指期货合约。 三、20世纪90年代以来的货币危机及其特点 （一）20世纪90年代墨西哥的货币危机 （二）20世纪90年代以来货币危机的特点 1．货币危机具有广泛的传染性 2．货币危机的生成具有潜伏性 3．货币危机爆发的内源性 4．货币危机具有频发性 5．货币危机后果的严重性 1979年由克鲁格曼提出。 核心内容：固定汇率制下政府主要经济目标之间存在的冲突和矛盾将最终导致固定汇率制度无法维持而崩溃，特别是政府追求过度的扩张性财政货币政策而导致的经济基本面恶化，是引发对固定汇率发动投机性冲击、从而发生