财务管理 第8章 资本成本和资本结构.pptVIP

第8章 资本成本和资本结构 第一节 资本成本 第二节 财务杠杆 第三节 资本结构 第8章 资本成本和资本结构 股东价值的创造，是由企业长期现金创造能力决定的。而企业资本筹资的成本直接影响企业创造现金的能力。公司要实现股东财富最大化，一方面要提高现金流入量，另一方面必须使资本成本最小化。因此，正确地计算和合理地降低资本成本，是制定筹资决策的基础。 第一节 资本成本 一、资本成本概述 资本成本是企业在筹集和使用资本时必须付出的代价，它是企业筹资的主要依据，也是企业投资管理的重要依据。 第一节 资本成本 (一)资本成本的概念 资本成本是一种机会成本，指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。 具体来说，资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。 取得资本所付出的代价，主要指发行债券和股票的费用，向非银行金融机构借款的手续费用等;使用资本所付出的代价，主要由货币时间价值构成，如股利及利息等。 第一节 资本成本 资本成本由自有资本成本和借入长期资金成本两部分构成。 资本成本既可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。用绝对数表示的，如借入长期资金即指资金占用费和资金筹集费;用相对数表示的，如借入长期资金即为资金占用费与实际取得资金之间的比率，但是它不简单地等同于利息率 第一节 资本成本 (二)决定资本成本高低的因素 在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要的有:总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况及项目融资规模。 第一节 资本成本 总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。 证券市场条件影响证券投资的风险。证券市场条件包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度。 企业内部的经营和融资状况，指经营风险和财务风险的大小。 融资规模是影响企业资本成本的另一个因素。企业的融资规模大，资本成本较高。 第一节 资本成本 (三)资本成本的作用 公司要达到股东财富最大化，必须使所有投入最小化，其中包括资本成本的最小化。 公司的投资决策必须建立在资本成本的基础上，任何投资项目的投资收益率必须高于资本成本。 第一节 资本成本 1.资本成本是企业筹资决策的重要依据 企业的资本可以从各种渠道，如银行信贷资金、民间资金、企业资金等来源取得，其筹资的方式也多种多样，如吸收直接投资、发行股票、银行借款等。但不管选择何种渠道，采用哪种方式，主要考虑的因素还是资本成本。 第一节 资本成本 通过不同渠道和方式所筹措的资本，将会形成不同的资本结构，由此产生不同的财务风险和资本成本。所以，资本成本就成了确定最佳资本结构的主要因素之一。 随着筹资数量的增加，资本成本将随之变化。当筹资数量增加到增资的成本大于增资的收入时，企业便不能再追加资本。因此，资本成本是限制企业筹资数额的一个重要因素。 第一节 资本成本 2.资本成本是评价和选择投资项目的重要标准 资本成本实际上是投资者应当取得的最低报酬水平。只有当投资项目的收益高于资本成本的情况下，才值得为之筹措资本;反之，就应该放弃该投资机会。 3.资本成本是衡量企业资金效益的临界基准 如果一定时期的综合资本成本率高于总资产报酬率，就说明企业资本的运用效益差，经营业绩不佳;反之，则相反。 第一节 资本成本 二、个别资本成本 个别资本成本是指各种资本来源的成本，包括债务成本、留存收益成本和普通股成本等。 第一节 资本成本 (一)个别资本成本的计算原理 一般而言，个别资本成本是企业用资费用与有效筹资额的比率。常见的用资费用有利息和股利，而发行费和手续费则会减少实际的筹资额。资本成本通常按年计算，计算公式为 或 (8-1) 第一节 资本成本 式中: K——资本成本率，以百分率表示; D——一年的用资费用; P——筹资额; f——筹资费用额; F——筹资费用率。 第一节 资本成本 (二)债务资本成本(略) 1.简单债务的税前成本 最简单的债务是没有所得税和发行费，按平价发行的具有固定偿还期和偿还金额的债务。简单债务债权人的收益就是债务人的成本，因此可以根据债券收益率估价模型(债券折现模型)确定债务的成本。 债务的成本是使下式成立的