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数理金融学 第2章 组合投资理论 2.1 资产组合的收益与风险 一个岛国是旅游胜地，其有两家上市公 司，一家为防晒品公司，一家为雨具公 司。岛国每年天气或为雨季或为旱季， 概率各为0.5，两家公司在不同天气下的 收益分别如下，请问你的投资策略。 雨季 旱季 防晒品公司 0% 20% 雨具公司 20% 0% 投资学 第5章 2 资产组合（Portfolio ）的优点 对冲（hedging ），也称为套期保值。投资 于补偿形式（收益负相关），使之相互抵 消风险的作用。  分散化（Diversification ）：必要条件收益 是不完全正相关，就能降低风险。  组合使投资者选择余地扩大。 投资学 第5章 3  例如有A 、B两种股票，每种股票的涨或跌的概率 都为50%，若只买其中一种，则就只有两种可能， 但是若买两种就形成一个组合，这个组合中收益的 情况就至少有六种。 B 涨，涨 涨，跌 涨 A 跌，涨 跌，跌 跌 涨 跌 组合至少还包含非组合（即只选择一种股票）， 这表明投资者通过组合选择余地在扩大，从而使 决策更加科学。 投资学 第5章 4 组合的收益 假设组合的收益为r ，组合中包含n种证券， p 每种证券的收益为ri ，它在组合中的权重是 wi ，则组合的投资收益为 n n Er E（ w r ）＝ w （Er ） p  i i  i i i 1 i 1 n 其中wi 1 i 1 投资学 第5章 5 组合的方差 n n n n 2 2 2  ＝W   WW  w w  p i i i j ij i j ij i 1 i 1 ji, j 1 i, j 1 证明：D(r ) E[r E (r )]2 p