零售行业：突围红海.pdf

突 围 红 海 ——2011年半年度零售行业投资策略 长城证券研究所 商业零售行业 姚雯琦 核心观点  行业前景看好，人口红利促进消费、城镇化方兴未艾、消费升级重点转向西 部。政策层面暖风频吹 ，十二五规划”明确收入向居民倾斜，各地连续上调最 低工资标准，人均收入的增长推动行业发展。  机中有危，也要看到行业发展中的不利因素，密切关注网购对传统商业的冲 击、要素成本刚性上涨对企业盈利的影响、通胀持续居高对消费需求的抑制。 根据我们宏观策略组的观点，6、7月份通胀见顶，消费需求有望重新释放，但 网购和要素价格上涨的影响还有待观察。  维持行业“推荐”评级，目前行业绝对估值已到历史低点，建议选择动态估 值低、管理能力强、扩张有序的公司。推荐苏宁电器、天虹商场、友好集团、 新华百货、重庆百货和合肥百货。 1 目录 一、市场回顾：零售行业表现弱于全市场 二、行业前景展望 需求仍然向好： 人口红利促进消费 城镇化方兴未艾消费升级重点转向西部 行业政策暖风频吹 ： 十二五规划”中收入向居民倾斜 各地连续上调最低工资标准 三、机中有危 密切关注网购对传统商业的冲击 要素成本刚性上涨影响企业盈利 通胀持续居高压制消费需求 四、维持行业“推荐”评级 绝对估值已到历史低点 选择动态估值低、管理能力强、扩张有序的公司 重点跟踪公司盈利预测与投资评级 2 一、市场回顾 3 零售行业表现弱于全市场  延续2010年11月以来的弱势，行业从年初至今下跌6.93 ％，与上证指数相 比跑输5.04个百分点。 图表1、行业市场表现 10 5 0 属 器 合 产 工 掘 装 料 业 务 股 备 材 造 易 输 属 备 务 渔 游 物 备 件 -5 金 电 综 地 化 采 服 饮 事 服 A 设 建 制 贸 运 金 设 服 牧 旅 生 设 器 色 用 房 织 品 用 融 证 运 筑 工 业 通 色 械 息 林 饮 药 息 元 黑 家 纺 食 公 金 上 交 建 轻 商 交 有 机 信 农 餐 医 信 子 -10 电 -15 -20 数据来源：wind ，长城证券研究所 4 零售行业表现弱于全市场  公司方面，行业内涨幅前十的公司更偏重于奢侈品专业业态和事件性因素带 来的投资机会，而估值偏高、业绩低预期、子行业竞争态势恶化的公司股价大幅 调整。涨幅前三的公司分别为商业城、飞亚达和老凤祥，跌幅前三公司为三江购 物、爱施德和小商品城。 图表2、公司市场表现 （年初至今） 名称 涨幅 名称 跌幅 1 商业城 37.70 1 三江购物 -43.41 2 飞亚达A 25.75 2 爱施德