一眼看出企业好坏-论文.pdfVIP

责任 编 辑 : 龙 吟 E - m il:w n gyue@ne wrd.cn 第 14 期 ·大巧之 门·WISDOM ·VIEW 财智 ·视 点 3 1 一 眼看 出企 业 好 坏 ● 陈宏杰 作一 个好 的投 资 人, 个 人 认为 有 四大要 素: 首先 圈定 自 不乏 预测 性言 论, 其 中有 些被 证 明是 错 的, 有些 被证 明是对 己的能 力范围, 超 出能力圈 的事情不 要去干 。其次, 搞清 楚投 的。对 于读者, 我预测性言 论带来 的 唯一用处 , 只有利 于推断 资标 的确定性, 未 来很不确 定的企业 , 要 回避 。其实是第 一条 出本人 水平, 但 对您 自己 的投资标 的, 则毫无 意义 。前 两种 的 的延 伸, 所 谓对 企业 看不清 楚, 根本 原因还 是投 资人 能力 范 内在关 系, 戴维 斯 的双击 双杀与索 罗斯 的反身描 述 已经 讲得 围的问题 。第 三, 边 际 安全 。安全边 际是估值 的孪生姐妹 , 没 十分通 透 。我们 谈谈什么 样 的企业 一眼看过 去就可 以确定是 有安 全边 际 的估值 只是意 淫, 大谈买 入 + 持有 , 而没 有确 定 好 的企 业( 值不 值得投资 , 则须考 虑市价 溢 出水 平再定) 。我 买入时 的安全边 际, 是非常 拙劣的价 值投 资。停损 这个 技术 们 的精力 有限 , 要有 效的投资 , 入眼 即筛 掉一大 部分 不值 得 派用法 , 在价值投 资时被前 置 了, 称为 安全边 际 。技术派 的作 研究的企业, 是 投资人必 须具备的 能力之一 。先从, 最 浅层次 法是 , 先试 错, 市场不 认 同就停 损, 市 场认 同就 加仓, 前提 是 入手, 逐步深入 。最浅层 的财务指 针, 即是 账面 收益, 我 们看 市场 永远 正确, 顺风 操作 。价值 派 的作法是 , 不 满足 安全 边 下图, 该 企业是 恒瑞 医药( 只作 为案 例分 析, 不 是推 荐, 关键 际, 坚决不 买, 满足 了就买 , 买了就死 抗, 前提是 市场 迟早 会 在方法 和过程) 。实线为利 润增长 曲线, 虚线为 收入增 长 曲 线 。普 遍我们看 到这两线 的组合情 况往往是 : 收入 曲线 上升, 利润 曲线下降。用经 济学术语 来说: 边 际利润递减 。但 是, 优 秀企业 不 同于一 般企业 的地方在于 , 它们 的组合 就是下 面这 种情形 : 收入 曲线上升, 利 润 曲线也 上升, 而且上 升 的速 率更 快 。07 年该公司 利润增速 其实将近 1 00%, 但 我将其投 资收益 扣减 了, 得 73%, 仍远远高 于收入 的增速 。投 资收益是 不稳定 利润 来源 , 以非 经常 性损 益列 示, 若 要估 计未来 现金 流 的情 况, 当尽 量将这 类不 确定 性大 的数据 弱化 , 以免 被短 期 繁荣