酿酒行业：周期波动与趋势演变.pdf

2011 年 12 月 26 日 评级：推荐（维持） 食品饮料 行业投资策略报告 证券研究报告 周期波动与趋势演变 李镜池 S1030209080561 电 话：0755 ——2012 年食品饮料行业投资策略 邮 件：lijingchi@ 联系人：晁岱秀 S1080110100006 摘要： 电 话：0755 邮 件：chaodaixiu@ 经济周期下的行业配置：上半年经济和通胀出现“双回落” ，相比周期性 行业的增速下降，食品饮料的业绩波动要小，估值合理偏低，食品饮料 仍然容易在上半年乃至全年取得相对正收益。即使 2012 年出现政策放 松，也不会像 09 年上半年那样出现持续的、较大幅度的负超额收益， 在 2012 年大多数的月份，食品饮料会取得正超额收益或与大盘同步。 白酒：人口周期的趋势性推动因素会持续到 2013 年前后，通胀刺激的 周期性因素明年会减退，2012 年产量增速回落到 20%左右是大概率事 件，不排除投资需求由正向负的波动，产量增速回落到 15%附近。人口 结构的趋势性因素消退，总量可能在 2013 年前后达到高点，之后会出 现下降，2013 年或是行业整合进程的加速之年，行业内部开始分化加剧： 一是高端与次高端、中高端的分化；二是次高端、中高端内部的再分化。 高端白酒、高端葡萄酒是中国体制下、经济发展模式下的受益者。未来 2-3 年，高端酒仍有价量齐升的空间，高端白酒仍将是食品饮料行业中最 为看好的子板块，而中高端、次高端看好管理优秀、品牌基础好和行业 整合能力强的企业。 葡萄酒：未来 2 年国产葡萄酒吨价的提升空间有限，2012 年有下降的压 力；葡萄酒消费量仍将处于上升趋势中，但可能没有市场预期的那么大、 快，增速在未来 2 年会放缓，可能在 10-15%。 啤酒：通胀回落期，啤酒并不会先受益；市场结构的改善到盈利能力的 相关报告 提升会受到其它因素的制约，现阶段行业盈利能力提升的空间不大。 《食品饮料深度报告（之二）： 白酒行业 保健食品：人口周期的趋势性推动，消费水平的提高、对健康生活方式 的需求特质分析》 的追求，对保健食品的需求增加；新医改以来，药店急需保健食品的销 《食品饮料深度报告（之一）：经济周期 售增加盈利；国内保健食品入市实行“审批制”限制了国际巨头在国内的 下的食品饮料配置——美、日经验的借 发展；传统渠道的竞争格局尚未形成，企业处于跑马圈地的发展阶段。 鉴》 2012 年我们沿着两条主线推荐行业： 确定性增长主线：建议坚定持有低估值一线品种