航运行业：盈利和估值底已现，静待复苏.pdf

维持评级 行业深度分析/证券研究报告 运输 T_ReportAbstract T_RankInfo 盈利和估值底已现，静待复苏 运输 同步大市-A 上次评级 同步大市-A ——2012 年航运业投资策略 T_ReportDate 报告关键点： 报告日期 2011-12-14  航运板块的盈利水平和估值水平是2011年最早见底的板块之一，预计2012年航 T_PreferredList 首选股票 目标价 评级 运股继续跑输市场的概率已经很小。2012年下半年，在国内外经济企稳回升背 601866 中海集运 4.0 增持-A 景下，预期航运市场景气度有望出现一定幅度改善。 600428 中远航运 6.0 增持-A 600026 中海发展 8.0 增持-A 报告摘要：  2011年航运业二次探底，航运股跑输市场。2011年受全球经济增速再次放缓影 T_Graph 响，全球航运市场出现二次探底现象：1-11月全球干散货、原油、成品油、集 装箱运价指数同比分别下跌46%、12%、2%和12%，全球航运市场再次陷入亏损。 受行业景气下滑影响，1-11月A股航运板块下跌34%，跑输同期上证指数16个点。  散货市场：受中国固定资产投资减速影响，2012年BDI低位震荡概率较大。中国 铁矿石进口量是拉动全球干散货海运量增长的主要力量。预期2012年在中国地 产、基建等固定资产投资减速的背景下，中国铁矿石进口量增速也将从2011年 的10%左右放缓至6%左右，从而拉动全球干散货海运量增速从2011年的4%左右回 落至3%左右，增速处于近10年来较低水平。按照现有订单计算，预计2012年全 球干散货船运力增速为10.3%，3倍于同期干散货海运量的增长。由于市场供给 过剩状况将延续，预期2012年全球干散货运输市场仍将处于底部震荡态势，BDI 运行区间在1500点-2000点左右，船东仍将在盈亏平衡点附近挣扎。 T_Analyst