债券12（研）债券衍生品.pdf

第12章:债券衍生品 固定收益证券固定收益证券 李磊宁 中央财经大学金融工程系 内容提要内容提要 1 债券远期 2 债券期货 3 债券期权 债券远期债券远期 债券远期合约 √债券远期是交易双方约定在未来某一日期，以约定价格 和数量买卖标的债券的金融合约。 √债券远期交易的一个重要功能就是为债券现券交易提供做 空机制。当市场利率上涨时，债券持有者将面临债券价格 下跌的风险下跌的风险，通过做空远期合约通过做空远期合约，债券持有者可以用远期债券持有者可以用远期 合约的盈利抵补债券现券市值的损失。 债券远期债券远期 债券远期的定价 √两个组成部分：一是确定债券远期理论价格，二是确定远 期合约的价值。 √√市场报价是市场报价是 ““市场远期价格市场远期价格””，在远期合约到期前的某个在远期合约到期前的某个 时刻，这个价格由远期市场上的供求以及某些复杂因素 （（如投机如投机））决定决定，并不并不一定是定是 “远期理论价格远期理论价格”————这个这个 价格的成立要求金融市场满足无套利条件，即根据这个远 期价格期价格，交易者无法在即期合约和交易者无法在即期合约和远期合约期合约之间进行无风间进行无风 险套利。 √√远期合约的价值是交易者进入远期买卖合约远期合约的价值是交易者进入远期买卖合约，，成为多头或成为多头或 者空头后，由合约本身带来的潜在的损益。 债券远期债券远期 远期价格与即期价格 在当前时刻（零时刻），某零息债券当前的市场价格为S ， 0 以该债券为交割债券，有效期为T 的债券远期合约的理论 价格为价格为FF ，则两者之间有如下的关系则两者之间有如下的关系 （（其中其中rr为无风险利为无风险利 0 率。） F S erT 0 0 远期价格高于即期价格远期价格高于即期价格，因为直接购买债券并持有因为直接购买债券并持有一段时间段时间 会导致产生持有成本（主要是财务成本），而做多远期可 以避免持有成本以避免持有成本。 债券远期债券远期 例子：假设一个30天期限的远期合约，标的债券 为为11年的贴现债券年的贴现债券，设设3030天期的无风险收益率为天期的无风险收益率为 2.25%，而标的债券的现在价格为97元。根据远 期合约期间不支付收益的债券远期价格公式期合约期间不支付收益的债券远期价格公式， T=30/365=0.082年，r=2.25%，S0=97元，则每 百元面值债券的远期价格为百元面值债券的远期价格为 F S erT 97 e0.02250.082 97.1791 0 债券远期债券远期 附息债券有可能在远期合约期间发生票面利息的支付，属 于于 “有收益有收益”资产资产。因此因此，在定价时要减去这个收益在定价时要减去这个收益。 设当前时刻（零时刻）某附息债券的市场价格为S ，以该