二季度盈利回升产能建设持续推进.PDFVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/造纸轻工/轻工制造 证券研究报告 江山欧派 （603208 ）公司半年报 2018 年08 月14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 二季度盈利回升，产能建设持续推进 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 08 月13 日收盘价（元） 24.95 投资要点： 52 周股价波动（元） 23.53-54.60 总股本/流通A 股（百万股） 81/31 总市值/流通市值（百万元） 2016/769  第二季度盈利开始回升。18 年上半年公司实现营业收入、归属上市公司股东 相关研究 净利润和归属上市公司股东扣非净利润分别为4.81 亿元、0.58 亿元和 0.49 [Table_ReportInfo] 亿元，同比变动 13.81%、-2.91%和-6.55%。其中，第二季度公司分别实现 《大行业小公司，业绩开启高增长》 2018.03.28 营业收入、归属上市公司股东净利润和归属上市公司股东扣非净利润2.81 亿 《战略合作恒大+扩产推进，开启业绩高增长》 元、0.48 亿元和0.41 亿元，同比变动率为 16.43%，20.38%和20.65%。工 2017.09.13 程端快速放量，收入增长主要来源于工程端的增长。第二季度利润增速高于 《优质渠道打开成长空间，卡位大家居入口》 收入主要是毛利率水平上升，2018Q2 毛利率为 38.35% ，高于 2017Q2 的 2017.07.25 30.48%水平。 市场表现 [Table_QuoteInfo]  产能建设稳步推进奠定长期成长基础。工程端客户需求量大，公司产能建设 江山欧派 海通综指 6.88% 持续推进，中报披露年产 30 万套实木复合门项目已经完成，年产20.5 万件 -5.12% 定制柜类项目和兰考年产 60 万套实木复合门项目建设进度分别为 45%和 50%。 -17.12% -29.12%  大行业小公司，下游房企集中度提升带动上游洗牌，公司和恒大、万科等龙 -41.12% 头建立合作。近年来我们可以看到，房地产企业集中度不断提升，比如TOP10 -53.12% 销售额占比从 10 年 10%提升到现在20%左右。龙头房地产企业精装修比例 2017/8 2017/11 2018/2 2018/5 高，带动木门行业由分散走向集中。作为国内首家木门上市企业，公司零售 沪深300 对比 1M 2M 3M 端经销商渠道不断完善，建立覆盖全国31 个省区销售网络；工程端与恒大、 绝对涨幅（% ） -3.5 -22.7 -23.9 万科等地产龙头形成合作，其中恒大承诺在2017-2019 年期间采购总额不少 相对涨幅（% ） -0.6 -12.2 -11.5 于 10 亿元，2017-2021 年意向采购总金额约 20 亿元，2017 年公司与恒大 资料来源：海通证券研究所 发生含税收入2.38 亿元。