收益率曲线动态与银行经济价值的利率风险.doc

收益率曲线动态与银行经济价值的利率风险 2012年第3期 聊完 总第337期 第31卷 收益率 曲线动态与 银行经济价值的利率风险 林 茂 杨 丹 摘要：本文在收益率曲线动态的主成分分析基础上，运用MonteCarlo模拟的主成分VaR方法，以我国 五家商业银行为样本研究银行账户经济价值利率风险的计量方法，并与巴塞尔委员会标准久期法的结果 进行比较。同时，对VaR模型的有效性进行了样本外的返回检验。研究发现，五家银行的经济价值面临的 是利率上升的风险；非正态主成分VaR模型估计的经济价值利率风险，都要大于正态主成分VaR模型的结 果，这反映了利率波动的厚尾特征，正态假设有可能低估风险。 关键词：银行的经济价值；利率风险；风险价值；主成分分析 JEL分类号：G21，G28，G32 一 己I言 、 丁I 目 国家 “十二五”规划的建议 中提 出：“稳步推进利率市场化改革”。国际货 币基金组织 IMF 在2011年 11月正式发布的报告 《中国：金融系统稳定评估》中认为，利率而非信贷额度管理，应该是管制信贷扩张的 主要工具。这将有助于强化资本配置的效率和货币政策的作用，降低表外信贷引起的金融稳定风险 IMF， 2011 。但是另一方面，在加速利率市场化的进程中，如果面临的经营环境较差，银行危机发生的可能性将 大幅增JJll Fezio~lu等，2009 。 作者简介 林茂：西南财经大学工商管理学院，博士，副教授 ，硕士生导师，研究方向：风险管理、固定收益产品； 杨丹：西南财经大学工商管理学院，博士，教授，博士生导师，工商管理学院执行院长，研究方向为IPO机制、 公司金融。 本文获国家 自然科学基金项 目 编号的支持。感谢匿名审稿专家的宝贵意见，当然，文责 自负。 收益率曲线动态与银行经济价值的利率风险 商业银行的利率风险，是指利率不利变动给银行财务状况带来的风险。就利率波动对银行的影响而 言，主要涉及到净利息收入和经济价值 EconomicValueofEquity，EVE 。净利息收入等于利息收入减去 利息支出，投资者和银行管理者一般更为关心利率冲击对银行短期净利息收入的影响。但是如果只是关 注净利息收入的变化，容易犯 “短视”的错误，因为该指标并未充分反映利率冲击的潜在效应。银行的经济 价值是预期净现金流的现值，是对银行未来长期潜在盈利能力的评价，其变化反映的是利率冲击的长期影 响，更值得银行管理者和监管当局的关注。 从风险管理角度，银行的利率风险分为交易账户和银行账户的利率风险。根据 巴塞尔协议II的定义 BCBS，2004a ，交易账户记录的是银行为交易 目的或规避交易账户其他项 目的风险而持有的，可以自由交 易的金融工具和商品头寸，如短期投资的债券。其他业务则归入银行账户，如贷款业务。2009年 12月，中 国银监会 2009 颁布了 《商业银行银行账户利率风险管理指引》，在借鉴巴塞尔委员会 《利率风险管理与监 管原则》 BCBS，2004b 的基础上，明确提 出商业银行建立银行账户利率风险管理框架体系的要求，尤其要 加强我国相对薄弱的计量手段的研究。国际货币基金组织也指出，银行帐户的利率风险对不同规模的商 业银行都是重大风险，利率市场化进程中更有必要积极管理该风险。但是当前多数银行都是运用静态缺 口分析 StaticGapAnalysis 方法来计量和管理利率风险。国际货币基金组织认为，利率非平行移动等动 态分析方法更为可取 IMF，2011 。 有鉴于此，本文在我国收益率曲线动态的主成分分析基础上，运用主成分VaR方法研究我国五家商业 银行样本的经济价值利率风险的计量，具有一定的理论和实践意义。主要探讨三方面的问题：一是与非正 态假设模型相比，收益率曲线波动的正态假设模型是否会低估银行经济价值的利率风险?二是正态VaR 模型和非正态VaR模型的返回检验结果有何差异?三是收益率曲线200基点平移假设的标准久期法是否 足够审慎? 当