4.2.3债券股票估价.pptVIP

财务管理 * 第五章债券和股票估价 * 一、债券的相关概念 含义：发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限内还本付息的有价证券。 主要票面要素： 债券面值—设定的票面金额，代表发行人承诺在债券到期日偿还给债券持有人的金额。 票面利率—是债券年利息与债券票面价值的比率。根据发债时等风险投资的必要报酬率决定。 到期期限—从发行之日起至偿清本息之日止的时间，也是债券发行人承诺履行合同义务的全部时间。 第一节 债券估价 * 二、债券的特征及分类 特征 偿还性、流动性、安全性、收益性 分类 按发行主体不同：政府债券、金融债券、公司债券 按付息方式不同： 零息债券——债券合约未规定利息支付的债券。以低于面值的价格发行和交易。 附息债券——债券合约中明确规定，在债券存续期内，对持有人定期支付利息（通常每半年或每年支付一次）。 息票累计债券——债券持有人必须在债券到期时一次性收取本息，存续期间没有利息收益。 * 价值评估原理 价值取决于： 预计未来现金流量（其实现一般有不确定性或风险） 折现率即必要报酬率（无风险报酬率+风险报酬率） 决策准则1：价值（PV）≥价格（p） 决策准则2：方案本身报酬率（R） ≥必要报酬率（K） PV ＞ p R ＞ K PV ＝ p R ＝ K PV ＜ p R ＜ K * 三、债券的价值 债券的价值：债券的内在经济价值。发行者按照合同规定从发行至到期日所支付的款项的现值。 债券面值 债券利息 * 债券价值评估：原理 * (一）债券估价的基本模型（固定利率、每年付息、到期还本债券的估价） 债券价值＝未来现金流量现值 ＝利息现值＋面值现值 0 1 2 3 4 利息 利息 利息 利息 面值 债券价值 * 注意： I－按票面利率计算 的利息 i－市场利率或投资人要求的必要报酬率 债券的价值取决于四个因素： 面值、票面利率、市场利率、付息期数 * 例：ABC公司拟于2001年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为多少？ (二）债券价值与必要报酬率（折现率） 必要报酬率变化的原因，一方面来自经济条件变化引起的市场利率变化，另一方面来自公司风险水平的变化。 债券定价的基本原则：折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值。如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值；如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。 （三）债券价值与到期时间 在必要报酬率一直保持不变的情况下，不管它高于或低于票面利率，债券价值随着到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值。 债券价值与到期时间 在必要报酬率保持不变的条件下，分期付息的债券，债券价值随到期时间的缩短逐渐向面值靠近。 必要报酬率与票面利率的关系 到期时间对债券价值的影响 必要报酬率不变 投资者必要报酬率=票面利率 到期时间对债券价值没有影响 投资者必要报酬率票面利率 债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值 投资者必要报酬率票面利率 必要报酬率变动 ? 随到期时间的缩短，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小 理论上，连续支付利息的情况 （四）债券价值与利息支付频率 (1) 纯贴现债券 5年期国库券，面值1000元，票面利率12％，单利计算，到期时一次还本付息，必要报酬率为10％。 （四）债券价值与利息支付频率 (2) 平息债券 债券面值1000元，票面利率8％，每半年支付一次利息，5年到期，必要报酬率为10％ PV=40(P/A,5%,10)+1000(P/F,5%,10) =922.77元 （四）债券价值与利息支付频率 债券面值1000元，票面利率12％，每半年支付一次利息，5年到期，必要报酬率为10％ 债券面值1000元，票面利率10％，每半年支付一次利息，5年到期，必要报酬率为10％ PV=60(P/A,5%,10)+1000(P/FS,5%,10) =60×7.7217＋1000×0.6139 ＝1077.20（元） PV=50(P/A,5%,10)+1000(P/SF,5%,10) ＝50×7.7217＋1000×0.6139 ＝1000（元） （四）债券价值与利息支付频率 平息债券的定价特点： 当票面利率=必要报酬率 债券价值=票面价值 当票面利率必要报酬率 债券价值票面价值 当票面利率必要报酬率 债券价值票面价值 折价发行的债