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第三章 资金成本和资金结构 学 习 目 标 1.定义资金成本并了解其不同的种类； 2.掌握各种资金成本的计算； 3．熟悉成本按习性分类的方法； 4.定义财务管理中的杠杆原理； 5.掌握财务杠杆、经营杠杆及复合杠杆的涵义及其计算； 6.了解资金结构的涵义及影响资金结构的因素； 7.掌握最优资金结构的每股利润无差别点法、比较资金成本法及公司价值分析法。 第一节 资金成本 一、资金成本概述 （一）资金成本的含义 资金成本是指企业为筹措和使用资金所必须付出的代价。从广义上讲，企业筹集和使用任何资金；而狭义的资金成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资金和借入长期资金）的成本。 资金成本包括资金使用费和资金筹集费两部分内容： 1.资金使用费 它是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的代价 2.资金筹集费 它是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用 资金成本的计算公式 或 式中：K——资金成本，以百分率表示； D——资金使用费； P——筹资数额； F——资金筹集费； f——资金筹集费率 （二）资金成本的种类 个别资金成本：单种筹资方式的资金成本 综合资金成本：对个别资金成本进行加权平均而得到的结果 边际资金成本：指追加单位筹资额所付出的代价 （三）资金成本的性质和作用 1.资金成本的性质 资金成本是商品经济条件下资金所有权和使用权分离的必然结果，是按资分配的集中表现 资金成本具有一般产品成本的基本属性，又不同于一般产品成本的某些特征 资金成本同资金时间价值既有联系，又有区别 2.资金成本的作用 资金成本是比较筹资方式，选择追加筹资方案的依据 资金成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准 资金成本还可以作为衡量企业整个经营业绩的基准 二、资金成本的计算 1.银行借款成本 式中： Ki——银行借款成本 L——银行借款筹资总额 i——银行借款利息率 T——所得税税率 f——银行借款筹资费率 由于银行借款手续费很低, f常可忽略不计, 可简化为: 【例】某企业取得长期借款100万元, 年利率12％, 期限5年, 每年付息一次, 到期一次还本, 筹措借款的费用率为0.2％, 企业所得税率为33％, 计算这笔借款的资金成本。 简化计算为： 2.债券成本 债券成本的计算公式为: 式中： Kb——债券成本 B——债券面值 i——债券票面利息率 T——所得税税率 B0——债券筹资额，按发行价格确定 f——债券筹资费率 【例】某企业发行面值1 000元的债券10 000张, 期限10年, 票面利率10％, 每年付息一次, 发行费率为3％, 所得税率为33％,债券按面值等价发行，计算该债券的资金成本。 若该债券发行价为每张1 200元，则该债券的资金成本为： 3.优先股成本 式中： Kp——优先股成本 D——优先股每年的股利 P0——发行优先股总额 f ——优先股筹资费率 4.普通股成本 固定股利模式： 考虑筹资费用: 式中：Ks——普通股成本 D——每年固定股利 V0——普通股金额，按发行价计算 f——普通股筹资费率 固定股利增长模式： 【例】某公司普通股发行价为每股20元，第一年预期股利1.5元，发行费率为股价的5％, 预计股利增长率为4%, 计算该普通股的资金成本。 5.留存收益成本 （1）股利增长模型： 式中：Ke——留存收益成本 （2）资本资产定价模型： 式中：Rf——无风险报酬率 Rm——平均风险股票必要报酬率 ——股票的贝他系数 （3）风险溢价： Kb——债券成本 RPc——风险溢价 （二）综合资金成本的计算 Kw——综合资金成本 Wj——第j种资金占总资金