5第五章+财务杠杆和资金结构.pptVIP

* 湖南工业大学经济管理学院 王 超 * 例5：企业C现有债务200万元，年利率10%，普通股100万股，每股20元。目前企业因上新项目需筹集资金1000万元，有两种筹资方案。其一，发行50万股普通股，每股价格20元。其二，发行1000万元债券，利率12%。发行成本均可忽略。新项目建成后，企业C的息税前收益为600万元。试计算两种筹资方式下的每股收益(EPS)。 湖南工业大学经济管理学院 王 超 湖南工业大学经济管理学院 王 超 * 湖南工业大学经济管理学院 王 超 * 第五章　财务杠杆和资本结构 §5.2 资金结构 §5.1 杠杆原理 * 湖南工业大学经济管理学院 王 超 * 　　企业在确定最优资金结构时，不仅要考虑资金成本，还要考虑筹资风险。杠杆原理就是用来帮助确定筹资风险的。 杠杆效应表现为：由于特定费用（如固定生产经营成本或固定的财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。 第五章 财务杠杆和资金结构 第一节　杠杆原理 　　特定费用包括两类： 固定生产经营成本；固定的财务费用。　　两种最基本的杠杆： 存在固定生产经营成本而形成的经营杠杆； 存在固定的财务费用而引起的财务杠杆。 * 湖南工业大学经济管理学院 王 超 * 一、基本概念：　　（一）成本性态　　1、成本习性　　成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。　　根据成本习性的不同，可以把企业的整个成本分成三类：　　（1）固定成本　　是指总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。　　对于固定成本来说，成本总额是不变的，但单位固定成本随业务量的增加而逐渐下降。 例1：折旧费固定一年10万元折旧费，如果企业一年只生产一件产品，单件所承担的折旧是10万元，如果我生产10万件产品，单件产品成本就是1元。 * 湖南工业大学经济管理学院 王 超 * （2）变动成本　　变动成本是指在一定时期和一定业务量范围内随着业务量变动而成正比例变动的那部分成本。　　无论是固定成本还变动成本都强调一个相关业务量范围，一旦超过这个范围，单位的变动成本可能改变，固定成本总额也可能改变。 ? ? * 湖南工业大学经济管理学院 王 超 * （3）混合成本 ? ?混合成本虽然随着业务量变动而变动，但不成同比例变动。　　①半变动成本　　②半固定成本 混合成本是一种过渡性的分类，最终混合成本要分解为变动和固定成本。混合成本最终分解成固定成本和变动成本两块，所以企业所有的成本都可以分成两部分，包括固定成本和变动成本。 成本总额直线方程： ? ? ? ?y=a+bx式中：y为总成本；a为固定成本； b为单位变动成本；x为产销量。 * 湖南工业大学经济管理学院 王 超 * （二）边际贡献　　边际贡献是指销售收入减去变动成本后的差额。边际贡献也是一种利润。　　利润指标：税前利润、息税前利润、边际贡献。　　利润=收入-成本　　边际贡献＝销售收入-变动成本　　M=px-bx=（p-b）x=m·x 式中：M为边际贡献（总额）； p为销售单价； b为单位变动成本； x为产销量； m为单位为际贡献。 * 湖南工业大学经济管理学院 王 超 * （三）息税前利润及其计算　　息税前利润是不扣利息和所得税之前的利润。息税前利润＝销售收入-变动成本-固定成本 ＝利润总额＋所得税费用 ＝净利润＋利息支出＋所得税费用息税前利润＝边际贡献-固定成本　 EBIT ＝ px-bx-a ＝ （p-b）x-a ＝ M-a 式中：EBIT为息税前利润； a为固定成本。 * 湖南工业大学经济管理学院 王 超 * （四）每股利润（收益）及其计算――股份公司发行在外的普通股，每股平均的净收益。 式中：EBIT为每股利润（收益）； 　　　I为计入损益的利息； 　 　　T为所得税税率； 　　　d为优先股股利； 　　　N为发行在外的普通股股数。 EPS＝〖（息税前利润－利息）×（1－所得税税率）－优先股股利〗÷发行在外的普通股股数　　＝〖（EBIT－I）×（1－T）－d〗/N * 湖南工业大学经济管理学院 王 超 * 0 5 10 15 20 25 60 100 150 200 0 5 10 15 20 25 50 100 150 200 销售收入 盈亏平衡点 总成本