公司治理下電子業之財務預警模型 九十七年度 高屏輔導區國民小學國語.pptVIP

公司治理下電子業之財務預警模型 李崑進 實踐大學金融管理學系 ? 摘要? 本研究以國內上市(櫃)公司之電子製造業為樣本，針對財務變數及公司治理變數，以Logistic迴歸建立我國上市(櫃)公司財務危機預警模型。研究結果發現，財務危機預警模型加入公司治理變數後，相較傳統研究僅有財務變數，模型能提升財務危機之預測能力。其次，研究顯示當企業有財務危機徵兆時，其經營能力及財務結構會明顯轉弱，其中應收帳款週轉率下降、董監事持股減少最為顯著。本文研究結果有助於財務危機公司發生之預測。 關鍵詞：公司治理、財務預警、電子業、Logistic迴歸。 ? 研究背景與研究目的 ? 歸納企業發生財務危機的因素，除了受產業景氣波動影響、企業營運不佳等因素，大部分原因係為上市(櫃)公司治理不當，以致企業發生財務危機。 過去財務預警的相關研究，多數針對整體上市(櫃)之公司，極少對個別產業進行實證研究，主要原因為單一產業，財務資料取得均不易，且公司上市數量不足，故均少對單一產業進行研究。 本研究以1996年至2008年臺灣上市(櫃)之電子業單一產業為研究樣本，針對財務變數及公司治理變數，以Logistic迴歸，建立我國上市(櫃)之電腦及其週邊製造業公司財務危機預警模型。其目的為探討： 1. 財務危機公司與正常公司兩群體之財務變數及公司治理變 數之差異性。 2. 財務危機發生與公司治理變數之關連性。 3. 加入公司治理變數是否較傳統財務變數提升財務預警模型 之預測能力。 ? 文獻回顧與探討 ? 財務危機預測模型相關文獻 其中Deakin(1972)參照Altman and Beaver的研究，其研究發現多變量分析的區別率都較單變量為高，此模型考慮到所有變數，對整體預測績效比單變量模型佳，也可知哪些變數較具區別力，因此可利用較少的變數包含最大資訊。 Martin(1977)認為以多變量區別分析法建立預警模型，無法衡量企業發生危機的機率，故首先以Logit模型建立企業財務危機預警模型，以1969年至1974年為樣本期間，選取25項財務比率，分別預測二年後銀行可能倒閉的機率。 研究結果發現，淨利率/總資產、壞帳/營業淨利、費用/營業收入、總放款/總資產、商業放款/總放款、總資本/風險性資產等六個財務比率，具有顯著預測能力。 Zwijewski(1984)為運用Probit迴歸分析法在企業危機預警模型最完整的一位，以1972年至1978年的38家危機公司與38家正常公司為樣本。 實證結果顯示：可利用調整程序以消除因資料收集程序所引起的選擇基礎偏差；而樣本選擇偏誤，可利用雙變量Probit分析來降低偏誤的效果優於單變量。 後續研究學者有Ward and Foster(1997)、Lins, K. and H. Servaes(2002)、 Maxwell W. F. and R. P. Rao( 2004)、邱碧芳(民91)徐有利(民96) 等。 有關公司治理變數，1976年Jensen and Meckling提出利益收斂假說(Convergence of Interest)，認為公司董事會持股比例與公司經營績效呈正相關。而後續學者Morck、 Shleifer and Vishny(1988)也經實證研究發現，董事會持股比率與公司價值呈正相關。 La Porta, Lopez-de-Silanes, Shleifer, and Vishny (簡稱LLSV) (1997, 2000, 2002)系列研究認為，缺乏強力的法律保護和外部公司治理機制，將使代理問題更加嚴重。 La Porta, Lopez-de-Silanes, and Shleifer (2006)比較各國證券法規後認為，法規強制公司資訊揭露與保護小股東，有助於股票市場發展。 LLSV (2002)利用模型說明，公司有較佳的投資人保護、控制股東擁有較高的現金流量權，則公司有較高的價值。 Claessens et al. (2002)、Mitton (2002)亦有相同的研究結論。Core, Guay, and Rusticus (2006)、Yermack (2006)、Giannetti and Simonov (2006)等研究發現，公司治理品質較差，股票報酬亦較低；公司治理品質較佳，股票報酬亦較高。 周淑卿、吳欽杉、陳安琳(民93)以電子與非電子資訊產業公司為研究樣本，探討內部人持股比率與公司績效間的關係。研究結果顯示，內部人持股比率較高時，內部持股比率對公司績效有正向影響。 黃小玉(民93)以上市電子工業為研究對象。實證結果顯示：董監事持股比率越高，獨立董監事席次比率越高，公司績效越好，進而降低公司發生財務危機的機率。