美国外债与通货膨胀关系研究.PDFVIP

国际金融研究所 2019 年06 月24 日 2019 年第13 期 （总第253 期） Ω 中银研究产品系列 美国外债与通货膨胀关系研究＊ ● 《经济金融展望季报》 ● 《中银调研》 ● 《宏观观察》 外债是一国对外国的负债，适度的外债规模是一 ● 《银行业观察》 国合理利用国际国内两种资源的表现，可以为该国经 ● 《人民币国际化观察》 济发展提供更多资金支持。2008 年金融危机以来，在 低利率环境的刺激下，同时为了给经济复苏提供更充 足的资金支持，世界多国扩大了外债规模，但外债是 一把双刃剑，高额外债可能超出该国的偿还能力，造 成一系列经济问题。本文针对外债是否会引发通胀变 作 者：刘津含 中国银行国际金融研究所 化展开研究，通过国际案例研究发现：在非中心货币 电 话：010 - 6656 4083 的主权货币国家，外债增加容易引发通货膨胀；在没 有自主货币发行权的欧元区国家，外债增加反而容易 引发通货紧缩；而美国拥有中心货币-美元的发行 签发人：陈卫东 权，美国的对外债务多数以美元计价，高额外债可以 审 稿：钟 红 廖淑萍 联系人：梁 婧 范若滢 通过增发美元偿清，增发的美元将被全世界生产力分 电 话：010 - 6659 4097 担，所以美国高额外债尚未引发国内通货膨胀。外债 与通胀的逻辑关系值得深入思考，对维护我国经济平 稳发展具有借鉴意义。 ＊ 对外公开 ＊＊ 全辖传阅 ＊＊＊ 内参材料 宏观观察 2019 年第13 期（总第253 期） 美国外债与通货膨胀关系研究 外债是一国对外国的负债，适度的外债规模是一国合理利用国际国内两种资源的 表现，可以为该国经济发展提供更多资金支持。2008 年金融危机以来，在低利率环境 的刺激下，同时为了给经济复苏提供更充足的资金支持，世界多国扩大了外债规模， 但外债是一把双刃剑，高额外债可能超出该国的偿还能力，造成一系列经济问题。本 文针对外债是否会引发通胀变化展开研究，通过国际案例研究发现：在非中心货币的 主权货币国家，外债增加容易引发通货膨胀；在没有自主货币发行权的欧元区国家， 外债增加反而容易引发通货紧缩；而美国拥有中心货币-美元的发行权，美国的对外 债务多数以美元计价，高额外债可以通过增发美元偿清，增发的美元将被全世界生产 力分担，所以美国高额外债尚未引发国内通货膨胀。外债与通胀的逻辑关系值得深入 思考，对维护我国经济平稳发展具有借鉴意义。 一、美国及典型国家数据对比 本文比较了美国、日本、俄罗斯、意大利、法国、印度、希腊等16个国家的相关 数据，发现外债与通胀关系存在三种模式：①债务-通胀，②债务-通缩，③不明显相 关。以下选取几个典型代表性国家进行详细阐述： （一）债务-通胀型代表国家：津巴布韦、俄罗斯 1997-2008 年津巴布韦的外债余额占GDP 比重持续以较快速度上升，从2001 年的 53.9%上升至2008 年最高点的129.4%，而通货膨胀率也从1997年的18.7%急速上升至 2007 年的24411%。2008 年之后，随着外债率逐渐回落至40%左右的水平，恶性通货膨 胀结束，CPI 同比增速基本降至0.9%—3.9%的范围，若干年份还出现了负值。可见， 津巴布韦从2002 年开始陷入了 “债