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2009不是底 哈继铭 第一章 国内外宏观经济回顾 第二章 08-09年中国经济展望 第三章 宏观经济长期展望 第四章 政策展望 经济下行周期银行坏账高企 资料来源：CEIC、中金公司研究部 第二章: 08-09年中国经济展望 今年胀，明年滞 资料来源：CEIC、中金公司研究部 第二章: 08-09年中国经济展望 全球经济再平衡时期的股市表现 资料来源：Bloomberg、中金公司研究部 第三章：宏观经济长期展望 全球经济再平衡时期的股市表现 资料来源：Bloomberg、BIS、中金公司研究部 第三章：宏观经济长期展望 流动性逆转 资料来源：CEIC、中金公司研究部 第三章：宏观经济长期展望 2009难言见底 中、日过去三十年的各经济下行周期中经济增速的下滑通常持续三年以上 资料来源：CEIC、中金公司研究部 第三章：宏观经济长期展望 原材料生产和企业利润的周期性变化幅度远大于GDP：中国 原材料生产和企业利润的周期性变化幅度远大于GDP：日本 资料来源：CEIC、日本统计局、中金公司研究部 第三章：宏观经济长期展望 油价下跌初期不能带动股市回暖 资料来源：Bloomberg、中金公司研究部 1980年代初油价下跌，美国股价下跌 亚洲金融危机和IT泡沫破灭，油价下 跌，新兴市场股价下跌 第三章：宏观经济长期展望 人口红利强弩之末 资料来源：CEIC、联合国、中金公司研究部