1、金融数学简介(应数专题)(1).pptVIP

金融数学简介 中南大学应用数学系 王国富 2011.06 金融数学有下面一些内容 投资组合理论 Ross套利定价理论 衍生证券的定价理论 二杈树模型 Black-Sholes模型 ARCH模型及其应用 利率期限结构理论 公司资本结构 保险精算学简介 衍生证券定价问题的进一步研究方向 放宽理想市场假设（如有卖空限制，交易费等） 对新型衍生证券进行定价 模型改进（如随机利率，随机波动率，跳过程等） 不完备市场模型 理想市场假设：（1）投资者是风险厌恶者，且其投资行为是是其终期财富的期望效用最大。（2）投资者是价格承受者，即投资者的投资行为不会影响市场上资产的价格运动。（3）投资者都认同市场上所有资产的收益率服从均值为E（X），方差阵为?的多元正态分布。（4）资本市场上存在无风险资产，且投资者可以无风险利率无限贷款。（5）资产数量是固定的，所有资产都可市场化且可完全分割。（6）资本市场上的信息是充分且畅通无阻，所有投资者都可无代价地获取所需要的信息。（7）资本市场没有任何“缺陷”，如税收，管理调节措施，或卖空限制等。 注意：理想化市场假设，两基金分离定理，竞争均衡定价是CAPM模型导出的关键。基金分离定理从分析单个投资者最优资产组合出发，建立了每种资产的超额收益率与具有某种共性资产组合（如切点资产组合）的超额收益率之间的关系；正因为Markowitz获得了这一重要关系式，使得Sharp和Linter能够在此基础上，利用竞争均衡定价的概念，在具有众多资产和众多投资者的资本市场中导出每种资产的超额收益率与市场资产组合超额收益率的关系。 证券市场线表明了一资产组合所面临的风险与为补偿这一风险所必须的收益率之间的关系，它在投资分析中有广泛的应用。考虑图中两资产组合A和B。B的收益率比A高，那么是否可以说项目B比项目A更加可取呢？恰恰相反，此时由于项目B落在市场线的下方，它面临的风险系数?MB得不到应有的必要收益率E(XB)的补偿，而项目A位于证券市场线的上方，它可以获得除必要收益率以外的超额补偿。所以说项目A更可取。 期权持有者有权在1时刻向期权出售者以每股K元的价格购买股票。（即使当时股票的市场价格已远远高于K），转手按市场价卖出，则得到收益为S1-K；如果1时刻股票市场价低于K，则期权持有者可以不执行期权，此时，期权价值为0； 一般金融学理论认为，如果市场存在套利机会，则所有投资者都会利用这个机会来获利，从而导致股票价格变化使套利机会消失。 该问题的解决过程中体现了“套期保值”的基本思想，这里简要介绍。 利用前面套期保值的思想，结合概率论中条件期望，鞅的概念，通过倒向归纳,可以得到多期二杈树模型下，期权在任一时刻的价值。 还可考虑其他类型的期权如美式期权，路径依赖期权，障隘期权等。 此外，上述讨论是在理想市场假设下进行的，现代金融数学的研究课题之一是推广到非理想状态，如存贷款利率不同，有交易费用等情形。 如对股票收益率建模,其随机搅动项往往在较大幅度波动后面伴随着较大幅度的波动,在较小波动幅度后面紧接着较小幅度的波动,这种性质称为波动率聚类(volatilityclustering)。该现象的出现源于外部冲击对股价波动的持续性影响,在收益率的分布上则表现为出尖峰厚尾(fattails)的特征。这类序列随机搅动项的无条件方差是常量,条件方差是变化的量。 金融市场的核心是风险评价。投资者需要估计资产相对于风险的期望收益率。银行和其他金融机构要确保资产价值不跌破破产下限。这些评估都离不开衡量资产收益率的波动性。ARCH模型大大改进了风险评估方法。ARCH模型的统计特征表明,它能较好刻画外部冲击形成的收益率波动聚类。ARCH模型的主要功能在于解释收益率序列中比较明显的变化是否具有规律性,并且说明了这种变化前后依存的内在传导是来自某一特定类型的非线性结构,而不是方差的外生结构变化。 [4] S. Mittnik, hl.S. Paolella and S.T. Rachev. Modeling the persistence of conditional volatilities with GARCH-stable processes, Preprint. (1997). [5] J.-C. Duan, The GARCH option pricing model, Mathematzcal Fznance 5 (l), 13-32, (1995). [6] T. Bollerslev, A conditional heteroskedastic time series model for speculative prices and rates of return, Rev.of Econ. and Stat. 69, 542