风险与报酬-天下文化.doc

PAGE Copyright ? 2002 天下文化出版公司. All rights reserved. 版權所有，禁止擅自轉貼節錄 第13章　風險與報酬 1. 請說明以歷史資料計算的平均報酬率可以作為期望報酬率的原因。 答：期望報酬率指的是將來可能發生的情形的平均報酬率，即未來可能發生的事件值，以其可能發生的機率為權數計算出來的加權平均。我們雖然不知道真正的未來報酬率會是什麼樣的情形，但是鑑往可以知來，藉由觀察到很多過去的報酬率，可以推論未來的平均報酬率會是多少，因此，期望報酬率可以以歷史資料的平均值來替代。 2. 請說明標準差及變異數適合作為衡量投資風險的原因。 答：當我們進行投資時，有許多可能的情形會在投資期間發生，使實際（事後）的投資報酬異於當初所預期（事前）的，這種無法掌握將來實際會發生的情形之可能性就是所謂的風險。標準差及變異數均是衡量未來報酬率相對於期望報酬率間的散佈情形，該值愈大表示散佈愈廣，發生極端值的可能性愈高，風險即愈大。 3. 何謂資產配置？其對投資人的好處為何？ 答：把資金在不同類型資產間(如股票及債券)分配叫做資產配置，投資人可於無風險（或低風險）資產及風險性資產間做資產配置以改變投資組合的報酬率與風險。譬如將股票搭配債券即可能將效率前緣向外推廣，使投資人有機會增加報酬率或降低風險。 4. 何謂分散風險？其對投資人的好處為何？ 答：「不要將雞蛋放在一個籃子裏」是我們老祖宗早就知道的道理，馬可維茲（Markowitz）將其數據化及模型化。馬氏所謂的分散風險是在投資總金額不變動的前題下，增加投資組合中證券的種類，種類愈多，風險即愈分散。馬氏證明風險愈分散，可以在期望報酬不變的情形下使投資組合的風險愈小。也因此投資人可以藉由將投資組合的證券數目增加，在不降低報酬率的情況下減少風險。分散風險的極致是效率前緣，它代表了最佳投資組合的集合。 5. 請利用表13-3計算1988年至1991年間的年報酬率（請寫出算式），再以年報酬率計算期望報酬率、標準差、及幾何平均報酬率。算術平均報酬率抑或幾何平均報酬率較能表達1991年底的實際投資結果？為什麼？ 答： 年報酬率＝ 期望報酬率＝ 標準差＝ 幾何平均報酬率＝ 年度 發行量加權指數 年報酬率( Rt ) 1+ Rt 1987 2340 　 1988 5119 118.76% 218.76% 1989 9624 88.01% 188.01% 1990 4530 -52.93% 47.07% 1991 4601 1.57% 101.57% 假設歷史資料計算的平均報酬率可以作為期望報酬率，則： 期望報酬率= 標準差 幾何平均報酬率= 由於幾何平均報酬率考慮複利即再投資的觀念，故較能代表1991年底的實際投資結果。 6. 假設表13-3中的商業本票利率為無風險利率，請比較證交所發行量加權指數及七年公債利率的報酬與風險比，那種投資標的對投資人較有利？為什麼？ 答： 「報酬與風險比」比較投資人承擔一單位的風險所得到的報酬來決定投資機會之良窳，其公式如下： 報酬與風險比＝(期望報酬率－無風險利率)／投資組合標準差 證交所發行量加權指數之報酬與風險比為： 七年公債利率的報酬與風險比為： 因為七年公債利率之報酬與風險比高於證交所發行量加權指數，顯示七年公債利率承擔一單位的風險能得到較高的報酬，因此投資該標的資產對投資人較有利。 7. 請以1995年為基期（指數＝100），用表13-3中的證交所發行量加權指數及櫃檯買賣指數計算至2000年底的價格加權指數。 我們是否可以用表13-3中的資料計算市值加權指數？為什麼？ 答： （1）2000年底的價格加權指數= （2）否。 市值加權指數之計算： （股票市值的加總/指數編製基期之市價總值）×基期指數 ＝（2000年市值的加總/1995年之市價總值）×100 我們因為不知道基期（1995年）的股票市價總值，所以無法以表13-3中的資料計算發行量加權指數及櫃檯買賣指數合併計算的市值加權指數。 8. 下列敍述何者正確？ 理論上風險與報酬成正比； 理論上風險與報酬成反比； 理論上風險與報酬成正比，但實際上都是成反比； 實務上風險與報酬的關係極不固定。 答：A 9. 下列敍述何者正確？ 風險分散的意思是隨著投資額增加股數亦增加； 風險分散的投資組合比較可能在效率前緣上； 效率前緣上的投資組合都是非常風險分散的； 由於投資人的特殊偏好，最適合投資人的投資組合可能不在效率前緣上。 答：B 10. 股票價格年初為50元，年底為55元，期間配現金股息1元，股票股利1元，請問至年底時報酬率為何？ （A） 10%； （B） 12%； （C） 14%； （D） 23%。 答：D 11. 下列敍述何者正確？ 證交所發行量加權指數為一種價格加權指數； 美國的