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每 日聚焦 【兴业证券晨会聚焦 0130】海外-李宁(2331.HK) 深度报告 ；汽车-日系更强 ；有色-赣锋锂业 (002460)2018 业绩预告 【市场 观 点 】 公募机构 ： 1、春季躁动可能会在业绩预警中结束 2、长线逻辑没问题的如机场即使短期有业绩坑也愿意买入持有 保险机构 ： 暂无 【行 业 观 点 】 公募机构 ： 1、客户配置相对均衡 ，部分客户看好银行和地产 2、看好交运中的机场 ，但是需关注经济较弱造成的影响 3、关注光伏产业和风电政策 4、地产银行都有配置 ，但就持有 ，没有太大行情 保险机构 ： 暂无 重点推荐 【海外•张忆东】李宁(2331.HK)强化品牌及渠道管理 ，战略修正再度扬帆起航 首次覆盖给予审慎增持评级 ，目标价 10.42 港元 ：预计公司 FY2018/19/20 年实现收入 101.7/115.1/130.6 亿元 ，同比+14.6%/13.2%/13.5%;实现归属母公司净利润 7.12/9.10/11.63 亿元 ，同比+38.3%/27.8%/27.8%。我们看好公司的科技研发技术与实力、高效供应链快反系统、 1 每 日聚焦 全渠道发展优势壁垒 ，公司聚焦李宁主品牌 ，协同发展成人及青少年服装业务 ，均衡发展国内销 售市场以及对海外市场的探索 ，综合优势不断显现 ，市场份额有望不断提高。给予公司股票 目标 价 10.42 港元 ，对应 FY2018 PE 为 25.1x ，目标价相比现价有 9.5%的涨幅 ，首次覆盖给予 “审 慎增持” 评级。 专注主品牌发展 ，持续创新塑造产品力 ：首先 ，聚焦核心品牌 ，多品牌谨慎布局发展。产品研 发持续投入 ，2017 年研发费用率为 1.9% ，较 2016 年同比增长 0.34ppt。其次 ，精简广告费用 ， 营销资源聚焦核心品类。2018H1 公司广告费用率为 10.5% ，集中广告资源于公司核心品类 （篮 球、羽毛球、跑步、综训及运动时尚 ），针对性地营销策略不仅使公司核心产品得到充分曝光机 会 ，且费用率处于行业合理范围内。此外 ，产品亮相时装周 ，为李宁品牌重塑奠定坚实基础。借 助快闪店造势吸睛 ，赋予品牌年轻化形象。 渠道精细梳理 ，终端零售能力提升 ：线下运营分为直营和经销商两种经营模式。从线下渠道来 看 ，关闭亏损门店并改造低效店铺 ，推进高效大店战略。其次 ，明晰店铺属性 ，细分服务范围 ， 力求为消费者提供更加精准的消费体验。从线上渠道来看 ，电商渠道持续发力 ，业绩稳健增长。 2018 年双十一李宁销售金额为 3.6 亿元 ，同比+67%。 增强供应链管控 ，库存持续改善 ：首先 ，借助回收旧库存加速零售端存货清理速度。2018H1 公司整体和门店的存货周转期实一步改善 ，分别为 5.6 和 4.2 个月。其次 ，从线上线下割裂的物流 体系升级为支持多业务发展一体化的生产配送中心。此外 ，公司供应链的优化使公司运营效率明 显提升。从库存结构、订单生产模式、物流体系三个维度的优化后 ，公司整体存货周转天数逐步 改善。2018H1 公司存货周转天数为 84 天。 摘自 《强化品牌及渠道管理 ，战略修正再度扬帆起航》 联系人 ：张忆东 发布时间 ：2019 年 01 月 29 日 【汽车•王冠桥】黎明曙光 ，日系更强 政策回顾 ：十年两轮刺激 ，2019 类似 2012。2009 年以来国家针对汽车产业共进行了两轮大 的政策刺激 ，两轮刺激明显提振行业销量与经营业绩 ，政策施行期内销量增速与产业盈利趋势一 2 每 日聚焦 致 ，二级市场反应领先于销量改善 ，政策施行年超额收益明显。2019 从宏观环境与产业环境上均 类似 2012 ，发改委表态 2019 年将刺激汽车行业消费 ，我们判断今年刺激新政或更立足于适应当 前行业发展的长效机制 ，诸如二手车税改、开拓农村市场、促进新能源汽车下乡等偏长期温和的 刺激政策。 销售展望 ：19 年温和复苏前低后高 ，Q2 有望迎来增速拐点。短期 ，汽车行业高库存叠加国六 排放实施 ，预计 19Q1 将完成去库存 ，4 月份库存将恢复健康水平 ，批发销售回暖。预计 19 年全