第08章 金融市场概述.ppt

* 案例2 运用股票指数期货做投机 以标准－普尔500指数期货为例。 它的面值是某一指数乘以500美元。它有3、6、9、12四个到期月份。假定在4月份的某天，6月份到期的指数期货420.80点。 那么该期货合约的面值为420.80×500＝210400美元。 * 假如某投机者认为6月份股票指数上涨。 买进 若真的上涨为435.80，抛出。 获利： (435.80-420.80)×500=7500美元 这是纯粹的数字游戏，为冒险家提供冒险乐园！ * （三）期权合约 期权合约 期权合约是一种赋予合约买方在未来某一日期，即到期日之前或到期日当天，以一定的价格——履约价或执行价——买入或卖出一定相关工具或资产的权利，而不是义务的合约。 为了取得这一权力，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。 * 早在17世纪的荷兰，就已经出现了期权交易。当时的郁金香种植主为了避免价格下降带来的损失，常常向买主支付一定金额，从而获得以既定价格向买主出售一定数量郁金香的权利。当郁金香的价格下降到这一价格之下时，种植主就行使这个权利，避免进一步的损失；当然，如果郁金香价格在这个价格之上，这一权力就被自然放弃了。 期权市场真正发展是在1973年芝加哥期权交易委员会 (Chicago Board Option Exchange),简称CBOE成立之后。进入80年代后，期权合约种类大大增加，包括商品期权、债券期权、股票期权、外汇期权等。 * 在交易所交易的期权合约，是标准化的合约，合约中标的资产数量、到期日、以及协议价格都是标准化的，只有期权本身的价格，即期权费是随市场上的供求变化而不断变化的。 许多投资者在交易所购买期权的目的并不在于期权的行使，而在于从期权的价格变化中获取利润。因此，许多期权并没有被行使，而是被转让了。 * 美式期权和欧式期权 根据期权可以行使的时间，把期权分为美式期权和欧式期权。前者在到期日之前的任一营业日均可行使，后者只能在到期日当天行使。 * 根据合约的性质，可以把期权分为看涨期权和看跌期权。 看涨期权(Call option)又称买入期权，它是期权的持有者拥有在规定时间内以协议价格向股权出售者买入一定量的商品、证券或期货的权利。 看跌期权(Put option)又称卖出期权，它是期权的持有者有权以协议价格向期权出售者卖出一定数量的商品、证券、或者期货。只有在价格下跌时，期权的拥有者可以获利。 持有看涨期权——未来购买资产（买涨不买跌）——越涨越有利 持有看跌期权——未来出售资产——越跌越有利 看涨期权和看跌期权 * 期权的买方： 对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。 对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。 * 期权交易的盈亏 例如： 假定甲支付500美元期权费向乙购买一张看涨期权合约。该合约允许甲在未来3个月内以每股50美元的价格买入100股通用汽车公司的股票。 情况A：3个月内，股价在50美元以下： 甲不行使该期权； 最大损失：500美元期权费。 * 情况B：股价上升50美元以上，55美元以下： 甲行使该期权，以50美元购入100股股票，并在现货市场转手卖出，从而获得差价。 但甲行使期权的收益并不足以弥补他支付的期权费。55×100－50×100＝500元，显然，55元是甲的盈亏平衡点。 * 情况C：股价上升到55元以上： 甲行使期权，有净剩余。股价上升越高，甲盈利越多；乙亏得就越多。 在期权交易中，一方所得就是另一方所失。因此期权交易也是一种“零和博弈”。 * 从例子中可以看出： 期权买方的风险是既定的，他的最大损失不过是期权费；但获利却是不定的，无限的。 期权的卖方收益是一定的，最大收益是期权费，但风险却是巨大的。 * 看涨期权收益/损失图 * 看跌期权收益/损失图 * 在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？ 其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。 而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。 其二，用于对冲操作，以避险。 * 例：购置了一块土地，价格10万元；预期未来一年中土地的价格可能下降，价格波动在9.6万元～10万元之间