创新ETF蓝图之五撬动市场.docVIP

证券研究报告专题研究 证券研究报告 专题研究 创新ETF研究 2013年4月2日 创新ETF蓝图之五 撬动市场的力量——杠杆ETF研究（二） 杠杆ETF的杠杆实现机制。杠杆ETF利用金融衍生品交易的杠杆特性实现其自身杠杆，工具包括互换（Swap）和期货。杠杆ETF能够实现标的指数的杠杆倍收益，其关键就是保持ETF持有的标的指数头寸刚好是资产的杠杆倍。为保证下一交易日杠杆，ETF需要调整持有标的指数头寸使得其刚好为收盘后ETF资产的杠杆倍（目前绝大多数杠杆ETF都是日杠杆型，本文中的分析均针对日杠杆ETF）。该操作每日重复进行。我们以正向反向2倍杠杆ETF为例，详细描述了如何根据指数的涨跌情况调整持有头寸。 杠杆偏离——长期持有杠杆ETF的问题与解决方法。杠杆偏离是指长期持有杠杆ETF后，投资者实际收益偏离标的指数收益杠杆倍数的现象。其原因在于杠杆ETF设计目的在于实现日收益杠杆，而非更长时段杠杆。我们以沪深300为标的指数，模拟了杠杆ETF在倒V型反转、单边下跌、单边上涨、反复震荡4种不同的市场环境ETF的净值表现，结果显示除了单边市场外，其它市场环境均可能给长期持有杠杆ETF的投资者造成较大的损失。结合中证指数有限公司推出的沪深 300 杠杆指数和沪深 300 指数期货指数的编制方法，我们从理论上推导出计算长期杠杆偏离程度的公式。简单估算下