经济下行态势依旧制造业景气要看需求.PDFVIP

宏观报告 2019 年6 月30 日 经济下行态势依旧 制造业景气要看需求 核心观点及内容摘要 ➢ 6 月，中采制造业PMI 环比持平上月 49.4%，不及预期。6 月，大、中、小型 企业制造业PMI 指数均处于荣枯分界线之下，其中大型企业是连续4 个月回落， 是制造业景气回落的主因，更多体现原材料端制工业企业在实体经济疲弱下面 临的压力；而中小企业制造业PMI 在政策资金倾斜支撑下小幅反弹，预计6 月 财新制造业PMI 或有小幅回升。 ➢ 6 月，制造业就业存在较大压力，需求端持续收缩和就业压力是当前制造业景 气疲弱的主因。制造业需求端的收缩仍受全球经济长放缓影响，6 月，外部主 要经济体经济增长放缓施压外需疲弱，同时中美贸易谈判多生变故使得负面扰 肖利娜 动仍在，而国内经济承压内需也呈放缓。6 月底G20 中美领导人会晤暂时缓解 宏观经济分析师 贸易上的压力，加上国内稳投资促销费或对我国进口拉动效应或更明显。因此， 期货从业资格号： 6 月贸易进出口增速或难以明显改善，而三季度进出口压力减弱。 F3019331 ➢ 库存方面，在主要原材料购进价格大幅下降前提下，原材料开始累库，而在需 投资咨询从业证书号： Z0013350 求不佳及企业利润下滑拖累下产成品库存去库不畅。在采购量及生产经营活动 预期双双回调的背景下，制造业库存的回升表明下游需求疲弱使企业主动补库 宏观战略研究中心 的动力不足。 一德期货研究院 ➢ 此外，6 月制造业PMI 出厂及购进价格指数差值再度扩大，制造业价格指数均 邮箱：xiaolina132@163.com 跌入收缩区间且回落幅度加大，企业出厂价-购进价差值扩大至-3.6%，同时6 电话：（022 月PMI 新订单及生产缺口仍处于低位-1.7%，需求不足拖累工业品价格下滑， 网址： 企业生产利润压力较大，预计6 月PPI 环比增速将走低。 地址：天津市和平区解放北路 ➢ 6 月制造业景气指数仍处于收缩区间，内外经济疲弱导致总体需求不足，从而 188 号信达广场16 层 工业品价格明显下滑，企业主动补库的动力不足及就业压力增大，经济下行压 邮编：300042 力依旧存在。宏观逆周期调节政策还需发力，以此扩大内需来缓解经济增长压 力。G20 中美领导人会晤结果使经济在增长承压中下有了一丝短暂的“亮光”， 乐观情绪或更多提振金融资产尤其股市表现。而商品市场仍需发展内生增长动 力来拉动实体经济改善，在制造业景气承压背景下，工业品短期仍有调整压力。 宏观策略研究中心 1. 中采PMI 仍处收缩 大型企业承压回落 6 月，中国官方制造业PMI （中采制造业PMI）环比持平上月49.4%，不及预期49.5% （见图1）。不同 类型企业中，6 月，大、中、小型企业制造业PMI