第5讲：汇率与汇率制度.pptVIP

根据对B－S效应所作的拓展解读，在国际收支平衡约束条件下，存在内生的汇率调整机制。 对于像中国这样的外向型大型经济体，对外贸易状况是影响实际汇率的一个重要因素。 中国经济对外“失衡”主要表现为贸易失衡，同时结构失衡也十分严重。中国的贸易顺差主要集中来自于美国、欧盟，量大且多年呈上升之势。 图 ：1988Q1－2010Q1期间，人民币REER、中国对外贸易状况（EX/IM）之水平值（左轴），波动幅度（右轴） 2005年7月21日之后，人民币回归有管理浮动汇率制，名义汇率开始小幅逐渐升值；REER则从2005年1季度开始上升通道，基本稳定在均衡实际汇率附近，失调程度趋弱，表现出一定的自稳定机制。 由此看来，我国的汇率机制改革应该是成功的，保证了人民币REER的相对稳定。 综合来看，人民币REER自改革开放以来“先贬后升”的主要原因是： “先贬”是由于改革开放前封闭体制和汇率高估背景；是由于长期发展滞后，需要时间来破除阻碍生产力发展的各种因素，来建立和完善保障生产力提高的各种制度环境，来缩小与发达国家的生产率差距和改善出口结构。 1994年之后，随着市场经济体制的逐步建立和完善，经济发展进入更高的阶段，可贸易部门生产率“相对‘相对增长’”，B－S效应开始发挥主导作用。 90年代以来，人民币REER正在重现当年日、德等典型经济体的特征。 人民币REER有逐渐收敛至均衡实际汇率之趋势。