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基于信息不对称下的中小企业应收账款 质押融资问题研究 王芙蓉 无锡开放大学 摘要： 以信息经济学为理论基础，详细考察了企业应收账款质押融资过程屮基于信息 不对称产生的信用风险种类，并提出了健全统一交易信息共享平台、建立中小企 业信用体系及失信惩戒制度、大力发展供应链金融等多重措施以解决应收账款质 押融资信息不对称的问题。 关键词： 信息不对称;应收账款;质押融资风险;道德风险; 收稿日期：2017-10-02 Received： 2017-10-02 改革开放以来，中小企业逐渐成为我国经济发展的重要支柱。当前，我国GDP 总量的40%,就业总量的75%,出口总量的60%均由中小企业创造，但长期以来， 屮小企业在获取银行贷款方面总是遭受各种不公平待遇，与屮小企业对我国经 济所做的贡献极其不匹配。尽管政府一直以来都在为中小企业融资问题找出路， 也岀台了很多有利于中小企业融资政策，但中小企业“融资难”问题始终都没 有得到有效解决。2007年我国出台了 “物权法”,为中小企业通过应收账款质 押融资提供了法律依据。根据国外经验，全球有83%的国家都开展了应收账款融 资业务，其中美国以应收账款主体的动产质押融资占屮小企业融资的70% (姚金 楼等，2011),成为美国中小企业融资的主耍方式。我国一直以来中小企业应收 账款占款严重，物权法可为应收账款质押融资提供充足的质押物，充分利用好 应收账款质押融资，显然有望从根本上解决我国中小企业融资难问题。 国内外一些学者从多个角度对应收账款质押融资问题进行了研究。张文强(2009) 研究了应收账款证券化定价方法;姚金楼等(2011)利用因子分析法分析了影响 应收账款质押融资的主要因素，并得出社会信用环境、岀质人自身素质以及对应 收账款债务人付款能力与意愿的判断是影响应收账款质押融资发展的前三位原 因;李峰，王全弟(2011)从中美两国物权法的差异分析了美国应收账款担保制 度及对我国的启示;FabbriKlapper (2009)以及 ShenoyWil 1 iams (2011)研 究了发展供应链金融解决应收账款质押融资风险问题;江伟，姚文韬(2016)分 析了不同金融发展水平以及不同性质企业获取应收账款质押融资的差异，得出 国有公司和所处地区金融发展水平比较高的公司会更多的利用应收账款质押融 资。 以上学者多从法律与会计的角度从某一侧面对应收账款质押融资问题进行研究, 缺乏从经济学角度对应收账款质押融资风险进行分类研究，本文以信息经济学 为理论基础，详细考察了企业应收账款质押融资过程中基于信息不对称产生的 信用风险种类，并提出了包括健全统一的交易信息共享平台、建立中小企业信用 体系及失信惩戒制度、大力发展供应链金融等多重措施以解决应收账款质押融资 信息不对称的问题。 一、中小企业应收账款质押融资影响因素分析 为了解中小企业应收账款质押融资现状，本文在全国范围内对400家中小企业 发放了相关问卷，收回有效问卷165份，问卷主要调查项目有:应收账款融资金 额、应收账款质押融资难易程度、企业偿债能力（用资产负债率衡量）、盈利能 力（总资产收益率來衡量）、可供给抵押能力、可质押应收账款规模、应收账款 融资占企业负债融资比率等。 根据以上变量建立以下回归模型：Y=C+a! x!+a2x2+a3X3+a ,x 4+u 其中，Y是因变量，Xi、X2、x3 x彳是自变量，各变量含义及赋值结果见表1, u 是随机变量，C代表常数项。 表1变量赋值结果 下载原表 将样木数据代入回归方程，估计结果如下: 表2方程回归结果 下载原表 其中R为0. 924 665, DW值为1. 827 903, F=586. 96, P=0,可知方程拟合程度 高，不存在自相关。由各变量的显箸性检验结果可知，在5%的临界值水平下， X】、X2、禺均显著，x斗不显著，说明可供质押应收账款能力对企业贷款难易程度 没有直接影响，商业银行对企业提供贷款时，主要來考虑企业的盈利能力与企 业能否提供合格的担保物。 从近儿年的贷款实践来看，我国应收账款质押融资业务不仅规模很小，而且发 展速度非常缓慢，其主要原因在于信息不完全下企业逆向选择行为与道德风险 使得银行对该业务的开展充满了风险，在一些已开展该业务的银行中，岀现多 起伪造应收账款骗取银行质押贷款的案例，在没有找到规避这两种风险的有效 办法Z前，一些银行出于对风险控制要求，尽量回避这类贷款。 二、应收账款质押融资中信息不完全表现 美国经济学家阿克洛夫最先对信息不对称问题进行了开创性研究，后经斯蒂格 利茨、斯宾塞等经济学家的发展，该理论构成了主流经济学市场失灵理论中很重 要一部分，阿克尔洛夫以二手车市场买卖双方对车况掌握的信息量不同从而导 致二手车市场交易失灵为例，研究了商品市场上的信息不对称问