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来源：广发证券发展研究中心 我国小家电行业进入消费升级新阶段 4.1 家电数量的增加 必需消费转向品质消费 白电、厨电消费升级 转向小家电 白电、厨电消费升级 转向小家电 请务必阅读末页的免责声明 * 来源：Euromonitor，中怡康，广发证券发展研究中心 普及率低于海外市场：与海外市场相比，除厨房小家电外，其他品类小家电渗透率仍然处于较低的水平。随着生活水平的提升，以及80/90后的生活和消费习惯的改变，未来市场空间很大。 三四线市场空间大：国内渗透率较高的厨房小家电在三四线城市尚未饱和，随着人均可支配收入增加，对生活品质的追求，伴随着三四线城市房地产去库存，三四线城市居民对厨房小家电的需求将继续增加。 三四线市场厨房小家电占总销量比例提升（2016 VS 2012） 各国主要小家电渗透率：我国与其他发达国际相距甚远 消费升级，量价齐升，行业空间大：保有量有望持续提升 4.2 请务必阅读末页的免责声明 * 来源：中怡康，广发证券发展研究中心 均价低于海外品牌：国内品牌与国外品牌对比，厨房小家电主要产品均价普遍较低。 产品升级，均价提升：随着新技术的普及、国内产品技术提升以及外观设计提升，未来产品均价预计将有很大的提升空间。 电热水壶均价（单位：元） 豆浆机均价（单位：元） 消费升级，量价齐升，行业空间大：产品均价有望持续提升 4.2 电磁炉均价（单位：元） 电饭煲均价（单位：元） 电压力锅均价（单位：元） 请务必阅读末页的免责声明 * 来源：中怡康，广发证券发展研究中心 三四线市场市场集中度提升空间大：传统中式小厨电的市场集中度较高，CR3占比大多在80%以上。市场格局表现为美的、九阳、苏泊尔三足鼎立。由于中怡康主要监测一二线和部分三线城市的KA、商超渠道的销售情况，而三四线市场品牌多而杂，市场集中度远没有一二线市场高。因此，全国的实际CR3占比更低。 三大龙头凭借其在品牌、产品、渠道等方面的优势，市场份额有望持续提升。我们认为，在传统小厨电市场中，强者恒强的理论依然适用。 传统中式小厨电市场销量份额变化（2017年4月与2013年4月对比） 强者恒强（美的、苏泊尔、九阳）：传统中式小厨电市场份额有望持续提升 4.3 豆浆机 电磁炉 电饭煲 电热水壶 电压力锅 2017年4月销量份额 2013年4月销量份额 请务必阅读末页的免责声明 * 来源：中国家电网， Euromonitor，广发证券发展研究中心 与国外相比，国内个护产品以剃须刀、吹风机为主，较为单一，未来在口腔类（如电动牙刷）的发展空间大。 国内个人护理小家电龙头——飞科电器，剃须刀、吹风机市场份额超30%。未来个护领域有望实现强者恒强。 我国个人护理小家电市场规模及预测 强者恒强（飞科电器）：个人护理小家电市场成长空间广阔，龙头有望受益 4.3 各国个护电器分产品销量占比 各国个护电器分产品销售额占比 口腔护理 电动牙刷 声波式和机械式 美容小家电 清洁类 声波震颤型和离子导出型洁面仪 补水类 蒸脸仪 促吸收类 离子导入仪 瘦脸按摩类 瘦脸仪 美发小家电 负离子电吹风 个护小家电新品 个人护理小家电新品介绍 请务必阅读末页的免责声明 * 来源：Euromonitor，广发证券发展研究中心 西式厨房小家电近几年增长迅速，增速远高于中式厨房小家电，而国内西式小厨电的渗透率远低于其他发达国家。因此，西式小厨电未来发展空间广阔。 西式厨房小家电龙头——新宝股份，咖啡机、多士炉、面包机、打蛋机、烤箱等产品连续多年的国内出口第一。现通过引入国外专业品牌开拓国内市场的方式寻求自有品牌之路，我们看好技术、产品和专业品牌的优势，未来国内空间很大。 我国西式小厨电保有量相较其他发达国家低 我国西式小厨电近五年总增长率高于中式小厨电 强者恒强（新宝股份）：西式小厨电增长迅速，龙头效应强 4.3 摩飞电器收入高速增长 请务必阅读末页的免责声明 * 来源：中怡康，产业在线，广发证券发展研究中心 国内家居清洁小家电市场近年来保持稳定增长，尤其是空气净化器在雾霾天气的事件刺激下，增长迅速，预计未来将有进一步增长。 家居清洁小家电龙头——莱克电气，吸尘器出口第一、国内第二，通过自身优良的品牌形象进入空气净化器市场，快速抢占份额。 国内空气净化器月销量及增速 国内吸尘器月销量和月销售额增速 强者恒强（莱克电气）：家居清洁小家电未来有望实现高速增长，龙头受益 4.3 莱克电气吸尘器国内自主品牌市场份额逐步提升 请务必阅读末页的免责声明 * 5 投资建议：推荐白电、小家电龙头 重点公司估值表 附 风险提示 附 来源：广发证券发展研究中心 推荐白