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《投资协议》约定，新桥投资公司具有以下权利： (1)股票增持期权：新桥对天然气公司持股比例可增加至67%, 可一次或分次达到。 (2)股票回售期权：如果天然气公司未在六个月内与供应方签署二期天然气供应合同，或遭遇其他不利政策，新桥有权将其持有的全部股权回售给广汇股份。 回购新桥股权的价格计算公式： 转让价格＝3380×（1＋36%×Y/365） Y：自天然气公司收到3380万美元至股权回购款支付日之间的天数。 2007年7月8日，由于天然气公司与供应方没有签署二期天然气供应合同，二期项目未开工。 同时，国家能源行业政策规定外资在能源公司持股比例不得超过25%。新桥决定由行使“售股期权”，将24.99%股权转让给广汇股份。 转让款为4596.80万美元(人民币约3.5亿元)，溢价36%。 应用4. 美国银行认购建设银行股票 2005年6月，美国银行与中央汇金投资公司签订的《股份及期权认购协议》，斥资25亿美元按净资产溢价15%的价格购入175亿股中国建行股份。 约定2011年之前，美国银行可按公开发行价格加一个逐年累进的利率，拥有从汇金公司购买股份的期权，其最终持有建行的股份可以达到19.9%。行权价最低不能低于净资产的1.2倍。 中国建设银行2008年5月27日公告，美国银行将根据行使认购期权，以每股2.42港元行权价从汇金公司手中购买60亿股建行H股。本次增持完成后，美国银行的持股比例将上升至10.75%。 2008年11月30日，美国银行再次行使认股期权，从汇金处购买195.8亿股建行H股，每股行权价格为2.80港元(市价为4港元），是建行2008年9月30日经审计每股净资产的1.2倍。累计持股比例为建行总股本的19.13%。 美国银行投资建行合计成本约120亿美元：按建行H股昨日收盘价4.11港元计算，美国银行所持建行H股市值为1837.7亿港元，合237亿美元，浮盈约117亿美元。 应用5. IPO定价分歧解决方案 某公司IPO时，适逢市场低弥，投资银行认为股票发行价格按照10倍PE每股6元。公司董事会对公司盈利能力前景自信，坚持认为发行价格至少应为12倍PE，每股8元。如何解决分歧？ 设置看跌期权：可售回股票 Drexel投资银行专家设计了“每股发行价为8美元的普通股附加一个投资者卖回权”方案。投资者可在公司股票上市两年后以每股8美元将股票卖回给Arley公司。 Arley公司的普通股和PUT权分别在美国股票交易所和波士顿股票交易所上市。普通股上市的当天的收盘价为每股7.625美元，随后很快稳定在投资银行家所预期的6美元。 两年后，Arley公司股票价格达到10美元，高于投资者卖回价格，因此，投资者的PUT权并没有行使Arley公司普通股上市两年后，股价高于约定的投资者卖回价格。投资者没有行使卖回权。 可售回普通股(Puttable Stock)：在普通股上附售一份卖权，给予投资者案不低于购买价格将股票卖回给公司的权力。在IPO中，有助于解决发行者和投资者对发行价格的分歧。 应用6：上市公司在金融市场低迷期融资 某A+H股上市公司发展需要10亿元资金，但境内外股票市场低迷，国内银行紧缩信贷。公司近一个月H股股票价格平均收盘价格35港币。 公司亿市场价格向一家境外国际银行发行2200万股普通股，发行价格35港币。融资7.7亿港币。 公司同时向该境外国际银行出售2200万股的5年期看跌期权，每股看跌期权收取23.7港币权利金，执行价格为70港币。公司获得5.2港币。 公司相当于以每股58.7港币(溢价67.7%)发行股票。 如果5年后公司股票价格超过70港币，期权不被行驶。相当于5年前以67.7%的溢价发行了股票。 如果5年后公司股票价格低于70港币，该海外国际银行以每股70港币行使看跌期权。公司支付15.4亿港币收回该国际银行持有的2200万股股票并注销。 公司5年前获得12.9亿港币，5年后支付15.4亿港币，相当于年利率为3.75%。 5. 上市公司之间对被并购企业估值分歧解决方案 Eli Lilly预计Hybritech 1992年的销售收入为3.4亿美元，而Hybritech管理层则认为公司1992年收入可达到10亿美元。双方在研发投资和费用方面的假设也有一定分歧。Eli Lilly的估价上限低于Hybritech公司估价的下限。 Eli Lilly与Hybritech达成的收购对价协议 Eli Lilly提出了包含利益共享结构的条款，解决双方 的价格分歧，并保证并购以后Hybritech公司运作的 相对独立性，交易最终完成。每股Hybritech股票将 获得： 第一部分：由股东自由选择， 22美元现金，或面值22美元Eli Lil