2019年下半年信用债投资策略_因势利导_票息为王.pdfVIP

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2019-07-13 发布于境外
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研报客策略报告因势利导，票息为王 ——2019年下半年信用债投资策略分析师：李锋执业证号：S0100511010001 研究助理：樊信江执业证号：S0100117110014 研究助理：颜子琦执业证号：S0100117120035 研究助理：孙嘉伦执业证号：S0100118100014 2019年7月1日风险提示：流动性收紧，弱资质企业资金链断裂本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 1 研报客目录信用利差走势：利差修复“三个阶段”+ “三大主题” 识别行业风险：融资边际转暖，地产及基建行业深度剖析违约个体探秘：违约主体的共性与个性投资策略：信用利差分化为主线，票息为王本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 3 研报客一、H1宽信用回顾——社融总量与结构剖析  通过社融数据走势，可以大概窥探上半年宽信用进程： • 总体来说，宽信用初见成效。体现在社融方面，社融同比增速企稳回升，1月、3月信贷与社融数据均超预期，信贷结构亦有所改善； • 分阶段来看，社融数据波动体现了信用修复过程中的反复性与长尾性。经历了一季度市场躁动后，4、5月份社融数据重归平淡，其中信贷数据不及预期，非标融资在年初的边际转暖后亦重归收紧，逆周期调控的托底作用（专项债）逐渐显现。 2018年至今社融数据变动（单位：亿元）存款类金融机新增人民币贷新增未贴现银非金融企业境地方政府专项时间新增社融新增外币贷款新增委托贷款新增信托贷款企业债券融资构资产支持证贷款核销款行承兑汇票内股票融资债券券 2018-01 30,793 26,850 266 -714 455 1,437 1,222 500 0 -137 320 2018-02 11,894 10,199 86 -750 660 106 644 379 108 -146 261 2018-03 15,848 11,425 139 -1,850 -357 -323 3,536 404 662