新会计准则执行下的财务报表分析(讲义20120721).ppt

新会计准则执行下的财务报表分析 中国财政部会计准则委员会咨询专家 上海证券交易所公司管理部 执行经理 喻立勇 博士 提纲 有关财务报表分析和证券投资的个人浅见 财务报表分析 新会计准则制订理念及执行问题分析 新会计准则执行下的财务报表证券投资分析 引出问题 券商股估值拨云见日 证券市场周刊 王大力 股指在峰值时，中信证券被赋予40倍以上PE，而现时，以8月20日涨停价计算，不足13倍的动态市盈率仍显得吸引力不够。股市里“追涨杀跌”在券商股身上表现得更为集中和明显。 随着A股市场由牛到熊的巨大转变，券商证券总体营业利润率与费用率等指标逐渐产生失真与扭曲，增加了投资者进行现时分析与未来预测的难度，甚至产生误导。 券商股估值拨云见日 经纪业务与自营业务不仅在利润传导与利润率等方面差异显著，同时，在相关资产的计量属性上也截然不同。自营业务主要体现在交易性金融资产与可供出售金融资产，需要采用公允价值计量;而经纪业务对应的是一些货币资金等账项，但更多的是证券业务牌照、营业部良好的地理位置与声誉品牌等诸多无形资产。 由于存在上述差异，在对证券公司进行估值时，需要结合经纪业务与自营业务的不同特点，采用不同的方法。比如，可以根据公司经纪业务过去的营业利润率情况、目前证券市场环境与未来发展趋势，以及公司自身的发展前景等因素，来采用调整PE法;而对于自营业务，由于本身资产已采用公允价值计量，即资产价值中已内含了未来盈利增长等考量因素，所以宜采用净资产估值，即1倍市净率。 中国平安估值分歧证券市场周刊 徐怡丹中金认为平安的目标价位为38.9元，而平安证券则将目标价位确定为76元，相差近一倍。 截然相反的估值结论背后是对公司新业务价、利差益、寿险行业前景等看法的分歧，是过度放大了悲观因素还是盲目夸大了乐观前景? 去年路演的时候基金都会问“还有哪些利好和可以重估的机会”；而现在大多是询问“还有哪些风险会释放?” 中国平安日后股价表现41.88元21.02元64.12元46.51元45.00元。 有关财务报表分析和证券投资的个人浅见 财务报表分析 财务报表分析方法 公司报告期财务指标分析。就公司财务报表中有重要或内在联系的指标间所形成的比率进行分析。-----比率分析法（关联分析和结构分析） 净利润与经营活动的现金净流量；应收帐款增长与净利润增长；税金与销售收入；明细费用与经营规模；生产要素是否同比例变化 …… 与公司历史同期指标的纵向比较：将某特定企业连续若干会计年度的报表资料在不同年度间进行横向对比，指企业报表中有重要或内在联系的指标间所形成的比率及变动趋势。-----趋势分析法。（总结过去、立足现在、把握未来） 前提是公司主要经营实体、所处业务、经营模式、经营规模等具有相对的可比性。 与行业平均指标的横向比较：将公司毛利率等财务指标与同行业可比平均指标进行比较。------比较分析法（不怕不识货，就怕货比货） 合适对标公司的寻找、业务分部信息的获取 财务指标分析的内容 偿债能力分析（或短期偿债能力分析） 资本结构分析（或长期偿债能力分析） 经营效率分析 盈利能力分析 投资收益分析 现金保障能力分析 利润构成分析。 偿债能力分析指标 流动比率 = 流动资产／流动负债。流动比率反映短期偿债能力。一般认为生产企业合理的最低流动比率是2。影响流动比率的主要因素一般认为是营业周期、流动资产中的应收帐款数额和存货周转速度。 速动比率 =（流动资产－存货）／流动负债。一般认为企业合理的最低速动比率是1。行业对速动比率的影响较大，如超市、大卖场几乎没有应收帐款，比率会大大低于1。影响速动比率的重要因素是应收帐款的变现能力。 保守速动比率（超速动比率）=（货币资金+短期投资+应收票据+应收帐款）／流动负债。进一步去掉通常与当期现金流量无关的项目如待摊费用等。 现金比率 =货币资金／流动负债。现金比率反应了企业偿还短期债务的能力。 应收帐款周转率 ＝ 销售收入／平均应收帐款。表达年度内应收帐款转为现金的平均次数。如果周转率太低则影响企业的短期偿债能力。 应收帐款周转天数 ＝ 360天／应收帐款周转率。表达年度内应收帐款转为现金的平均天数。影响企业的短期偿债能力。 资本结构分析（或长期偿债能力分析） 股东权益比率 ＝ 股东权益总额／资产总额×100%。一般来说比率高是低风险、低报酬的财务结构，比率低是高风险、高报酬的财务结构。 资产负债比率 ＝ 负债总额／资产总额×100%。 资本负债比率 ＝ 负债合计／股东权益期末数×100%。较资产负债率更能准确地揭示企业的偿债能力状况，因为公司只能通过增加资本的途径来降低负债