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对引进战略投资者中一些问题的理论思考 ? 作者：佚名 文章来源： 湖南省情网 更新时间：2006-8-29 11:25:29 ??????一、战略投资者的界定 ?战略投资者，一般来讲是指在国内外具有相当知名度和雄厚的资本实力与产业背景、与对象企业产业关联紧密、持股量较大、以谋求长期战略利益为目的、积极参与公司治理的法人投资者。 总体上，战略投资者应当具有如下特征： 1、与被投资企业从事相同的产业，或者有合作关系，或者二者所从事的业务具有一定的互补性。 2、能够长期稳定持股，不会因为暂时的获利或其它原因而变现；追求长期战略利益，而非短期市场行为。 3、拥有促进企业发展的实力，能够形成规模上的放大效应或互补效应，或能够通过业务组合规避不同时期的市场风险。 4、持股量较大。一般而言，较多处于第二大股东或并列第一大股东，有些甚至可以处于控股或绝对控股、独资地位。 5、有愿望且有能力参与对象公司的经营管理。也就是说战略投资者不仅仅是单纯的金融资本，更应具有强大的产业资本背景、精通产业发展，能够积极参与对象企业的生产经营和公司治理，并为对象企业带来先进的技术、管理和市场购销网络，从而提高对象企业的经营效率和盈利水平，战略投资者本身借此获得收益回报。 ?二、战备投资者与其它类型投资者的比较分析 ?投资者可分为战略投资者、财务投资者和公司（机构）投资者（称为一般投资者）三种。对三者的比较分析如下： ? 战略投资者 财务投资者 一般投资者 特 点 及 优 点 1）在行业内拥有行业专长； 2）投资是基于战略考虑作出的，因此对投资双方都具有战略价植； 3）可以实现能力、资源、技术转移； 4）投资时间长，一般不会在短期内套现。 1）寻求短至中期回报的专业投资； 2）投资决策比较快速； 3）发生利益的冲突机会较少； 4）对上市有一定支持，特别是价值方面的认可。 1）一般为公司成立时的发起股东； 2）一般不要求参与公司治理； 3）一般没有利益冲突； 4）一般投资规模较小； 5）投资简单，决策快速。 潜 在 问 题 1）存在公司控制权力争夺问题； 2）存在同业竞争问题。 1）从营运角度看，技术转移能力有限； 2）短期至中期内将会套现。 1）无特定投资时限； 2）大多数缺乏相关行业专长。 示 例 同业企业及关联企业 投资银行、基金公司 非战略目标投资的公司 ? 三、战略投资者合作期的锁定 ?战略投资者的持股时间应不少于6个月，而一般法人投资者的持股时间为3个月以上。这里是指持有上市公司的流通股，持有期限是从购入到通过股票市场卖出之间的时间。实际操作中战略投资者持股时间长短不一，最长为30个月，最短为6个月。相比之下，境外战略投资者的持股时间更长，如日本五十铃、伊藤忠商社作为战略投资者入驻北京首旅时承诺所持股份8年内不向中国境内法人和个人转让。花旗银行作为上海浦东发展银行的战略投资者，承诺持有其股权的时间也在2年以上，且在浦东发展银行定向增发时花旗银行将持有更多的股权。长沙新大新集团公司在受让湖南省农科院持有上市公司隆平高科的国有法人股时，作出了15年不转让的承诺。国有企业引进战略投资者的目的，主要是利用其资本、产业实力和技术、管理以及营销等方面的优势，促进经济布局和结构的战略性调整，搞活做强做大国有企业。那么，从合作双方对战略发展定位的一致，到人事、技术、管理的磨合，到企业文化的融合等方面来看，要想达到一个理想的状态，通过合作实现经济技术指标等各方面的全面提升，短期内是难以做到的。因此，引进战略投资者，应当要求其持股时间较长，锁定期一般应不低于5年，最好是5年以上的中长期持有。否则，如果没有约定或者期限过短，过早转让的话，不能达到引进战略投资者的根本目的，甚至会对企业的正常发展造成比较大的影响。 ?四、战略投资者持股比例的确定 ?跨国公司在对华投资时，在尝试进入阶段通常采用“介入性投资”，即象征性地出资，参股比例较低，不要求控股权和经营主导权，对华投资的主要目标是追求贸易权益。而在进入投资整备期（阶段）后，对华投资的目标一般发生变化，会利用资金、网络、信息等综合优势，提高出资比例，在确保经营经益的同时，为配合其全球产业发展、开拓中国市场、巩固和完成其整体战略布局的需要，在对华企业投资合作中更多要求独资或控股。所以，在现阶段，一般对战略投资者来讲，在他们感兴趣的行业，都是希望持股越多越好，甚至希望处于绝对控股地位。就国有企业情况而言，对于一些放开限制的领域及企业，可以让战略投资者相对控股或绝对控股，甚至国有资本全部退出。关键是我们的优势行业、支柱产业、优强企业，引进战略投资者时，国有控股权是否可以放弃。我们认为，如果战略投资者特别强大，在资金、技术、市场和管理等方面具有非常明显的优势和互补性，进来后不但可以对对象企业本身的发展带来根本性的变化，还可