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第六章 投资项目决策 例：某企业现有资金100000元，用于购买新设备（使用期五年，预计残值收入为设备总额的10%，按直线法计提折旧；设备交付使用后每年可以实现12000元的税前利润）该企业的资金成本率为10%，适用所得税税率30%。要求：（1）计算投资方案各年的现金流量及净现值。（2）运用净现值法对上述投资方案进行评价。 初始投资现金流量（第1年年初）＝－100000（元）第1－4年的现金流量为：12000×（1－30%）＋100000×（1－10%）／5＝26400（元）第5年现金流量（含终结现金流量）为：26400＋100000×10%＝36400（元）该投资方案的净现值＝26400×3.791+10000×0.621-100000＝6292.4（元）项目可行 旧设备剩余使用年限与新设备的使用年限不同---固定资产平均年成本法 在使用时，具体有两种方法： 方法一：计算现金流量的总现值，然后分散到每一年 方法二：方案的付现成本相等 补充资料 多方案年限不同时的比较分析 最小公倍数法 年等额投资回收额法 年等额净回收额法 1、概念 某一方案年等额净回收额等于该方案净现值与相关的资本回收系数的乘积。 2、年等额净回收额的计算 A＝NPV× (A／P，i，n) 或 【例】某企业拟投资新建一条生产线。现有三个方案可供选择：甲方案的原始投资为200万元，项目计算期为5年，净现值为120万元；乙方案的原始投资为150万元，项目计算期为6年，净现值为110万元；丙方案的原始投资为300万元，项目计算期为8年，净现值为－1.25万元。行业基准折现率为10％。按年等额净回收额法进行决策分析如下： 按年等额净回收额法进行决策分析如下： 因为甲和乙的净现值均大于零，所以这两个方案具有财务可行性。因为丙方案的净现值小于零，所以该方案不具有财务可行性，只需对甲、乙两方案进行评价即可。 120 甲年等额净回收额= (P／A，10％，5) =120÷3.791=31.65(万元) 110 乙年等额净回收额= (P／A，10％，6) =110÷4.355=25.26(万元) 因为31.6525.26，显然甲方案优于乙方案 * * 1 投资决策中的影响因素 2 无风险的投资决策 3 风险性投资决策 4 投资决策中的期权 分析思路 计算各年NCF； 计算NPV、PI、IRR、 DPP、 PP、ARR等进行决策 一、固定资产新建项目决策 第二节 无风险的投资决策 分析思路 计算新旧设备各年的差额现金净流量（ΔNCF），计算差额净现值（ΔNPV）（条件：新旧设备可使用年限相同） 将新、旧设备看成是两个互斥的方案，比较其年均成本（条件：新旧设备可使用年限不同） 二、固定资产更新决策 更新改造一般不会增加企业现金流入，所以无法计算NPV 固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产， 用新的资产更换，或使用先进的技术对原有设备进行局部 改造。 分析思路1： 　（1）继续使用旧设备； （2）出售旧设备，购买新设备 计算方案2与方案1间的差量净现金流量（△NCF） △NCF→ △NPV → △IRR 决策 △NPV0，用新设备替代旧设备 △NPV0，继续使用旧设备 △IRR资本成本，用新设备替代旧设备 △IRR资本成本，继续使用旧设备 经营期： △NCFs+1-n = △营业收入-△付现成本-△所得税 =△净利润+△折旧 =（△收入-△付现成本-△折旧）（1-T）+△折旧 注意：旧设备折旧额的计算方法 差额现金流量分析法 建设期： △NCFo-s = -△原始投资额 = -（新设备投资额-旧设备变现净收入）- △流动资金 △NCFs = 旧设备变现损失抵税=(账面余额-变现净收入) ×T 终结点：△NCFn=△残值+△流动资金 什么时候抵税存在不同观点 折旧额的计算也存在不同观点 [例] 该公司预期报酬率12%，所得税率30%。税法规定该类设备应采用直线法折旧。 要求：计算更新改造方案的差额净现金流量。 年收入60000元 年付现成本24000元 年收入3000