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2010年二季度A股投资策略报告 2010年二季度A股投资策略报告 1 2010年二季度A股投资策略报告 南方基金2010年二季度策略报告 ——二季度震荡向上 关注三个维度风格转换 在第四季度创出5.9%的高增速之后，美国经济增长在一季度有所放 缓 但仍保持良好的 复苏势头。即使在去杠杆 化的背景下，美国的消费者支出总额在 近期也创出了历史新高，为 世界经济的持续复苏和中国出口快速恢复创造了良好的环境。2月份中国出口同比增速 达到 45%，远超市场预期。 在出口快速复苏 和消费继续强劲的背景下，2010年以来中国经济逐步走向繁荣。1-2月 份用电量同比增长22 %；1-2月份累计工业增加值同比增速 从12月份的18 .5%升至20.7 %，创 下该数据自1995年有史以来的最高同比增幅；物价水平也逐步从 通缩走向温和通 胀，C PI同 比增速在二月份达到2.7%。由于对经济过热和高房价的担忧，货币政策提前退出，具体措施 包括存款准备金率两次上调，信贷投放 规模严格控制，以及多项房地产调控政策的出台。本 轮货币政 策的退出在时间上早于市场预期且力度 大于市场预期，这也是 近期市场低迷的主 要原因。 货币政策的收紧和 M1增速的回落引发市场对流动性的担忧，投资者对大盘蓝筹股普遍 缺乏信心，市场热点集中在中小盘的题材股上。市场见底以来，小盘股相对大盘股的超额收 益 达到创纪录的75%，相对估值已处在历史高点。由于市场对政策收紧的担忧，周期股相对 于非周期股的估值处在 历史低位。但 是，在 经济复苏的大背景下，大 盘 蓝 筹周期股（含金融 地产）有可能在一季报中盈利显著超预期。在当前市况下，我们建议关注三个维度的风格转 换，即小盘与大 盘、非周期股与周期股、主 题 投资与基 本面投资之间的潜在 风 格 转换。尽管 在市场缺乏增量资金的情况下，风格转换不可能一蹴而就，这三个维度的风格转换仍应该是 投资者在二季度关注的焦点。 近期投资者对于政策收紧有些过 度担忧，对全年的走势 预期已经由原来的前高后低过 渡到先抑后扬、上半年没行 情的判断，这 反而为二季度市场提 供了震荡向上的基础。A股市 场短期内会延续“下有经济底，上有政策顶”的动态均衡，走势以结构性行 情为主。随着一 季度宏观 经济 数据和上市公司季报的公布，投资者有望 逐渐将关注 点 从政策收紧转向经济 复苏，推动市场震荡向上。 考虑到2010年市场以震荡为主，维持投资策略将从β策略逐步向α策略转变的观点，精 选个股显得更加重要。主要的板块配置思路为：1.已跌入价值区域底部且盈利有望超预期的 行业，如机械、钢铁、银行、保险、地产等；2.受益于出口复苏的航运、化工、电子等；3.震荡 市中主 题投资盛行，建议重点关注手机支付、三网融合和低碳经济。部分区域主 题如新疆、 海南、成渝、世博会、亚运会有阶段性机会。 本报告所载内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成我公司对所述证券买卖发出买卖要约。报告中的信息均来自于我公司认为可靠的来 源，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中所载观点、分析、预测、模型和预期价值并反映研究员的见解和分析方法，并不代表我公 司的立场。除另有说明，报告中所阐述的观点和预测反映我公司于最初发布此报告当日的判断，可在未加通知的情况下进行更改。 这里所述任何投资都包含巨大风险或者并不适用于所有投资者。据此投资的证券价值或收入会有波动，过往业绩不代表未来结果。本报告没有考虑单 个投资者投资目标、财务状况或个别需求，客户基于此报告作出任何投资决定前应咨询专业财务顾问。 本报告版权为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登或引用。