如何看待现阶段的CXO_多维度解读中国医药研发外包行业的高景气度.pdfVIP

2019 年 06 月 28 日 证券研究报告 研报客 医药健康研究中心 医药外包行业研究 买入 （首次评级 ） 行业深度研究 ) 市场数据(人民币） 如何看待现阶段的CXO ？多维度解读中国医药 市场优化平均市盈率 18.90 国金医药外包指数 10878.15 研发外包行业的高景气度（系列报告三） 沪深300 指数 3834.82 上证指数 2996.79 深证成指 9239.48 投资逻辑 中小板综指 8891.18  中国医药研发外包服务行业将长期保持高景气状态，并且预计未来2-3 年增速会有小幅提升：全球产业转移，海外订单流入，中国市占率提 升；国内传统药企转型，研发投入和外包渗透率提升；中国Biotech 崛 起，研发投入和外包渗透率提升。 10416 9805  医药研发外包服务行业是中国真正具有全球竞争力的细分领域，具备持 9194 续增长的动力：工程师红利，成本优势；勤劳的中国人，高效率；基础 8583 设施建设和基础化工供应链优势，成本优势；科研水平不断提升，质量 7972 管理体系和知识产权保护体系日益完善，国际认可度提升；终端药品市 7361 6749 场需求旺盛，患者基数庞大。 8 8 8 8 2 2 2 2  规范化、一体化是行业发展趋势，龙头公司最为收益：客户更关注研发 6 9 2 3 0 0 1 0 8 8 8 9 效率和研发质量的提升（推进速度研发成功率），价格相对不敏感，尤 1 1 1 1 其是长尾Biotech 客户；全球及国内的趋势，新兴Biotech 企业迅速崛 国金行业 沪深300 起，这些企业天然倾向于外包，并且其研发推进压力较大，更多会去选 择规范化、一体化的龙头公司，以加快新药研发进度、降低研发失败风 险，即便龙头公司价格偏高。  中短期来看，临床CRO 细分领域的增速最快，发展确定性最强，可跟 踪的行业指标最多，建议重点关注细分领域的龙头公司。 科创板的短期催化剂  科创板的推进对于医药研发外包服务行业，主要在两方面积极影响：① 收入的增加；②投资收益的增加。  科创板的推进，将进一步加速中国医药创新发展，随着Biotech 企业占 比的提高，研发投入和外包渗透率也将持续得到提升。此外平台型的龙 头公司在提