汽车及汽车零部件行业投资策略_二次探底_长线布局龙头成长.pdfVIP

研报客 证券研究报告 行业报告| 行业投资策略 2019年06月29 日 汽车及汽车零部件 二次探底，长线布局龙头成长 作者： 分析师 邓学 SAC执业证书编号：S1110518010001 分析师 周沐 SAC执业证书编号：S1110518090007 分析师 娄周鑫 SAC执业证书编号：S1110519020001 分析师 文康 SAC执业证书编号：S1110519040002 行业评级：强于大市（维持评级） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 上次评级：强于大市 1 研报客 目录 • 周期阶段 ① 产能周期末期，库存周期尾声； ② 燃油产能过剩，电动产能扩张 • 行业格局汽车时钟将指向“成长” ① 乘用车延续惨烈洗牌； ② 商用车坐享格局红利； ③ 零部件寻找长跑冠军； ④ 新技术变化 • 投资建议 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 研报客 产能周期末期，库存周期尾声 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 研报客 中国汽车处于什么周期？ • 产能周期末期，库存周期尾声。 • 宏观经济对冲，刺激政策，流动性宽松；需求观望，行业进入被动去库存。 • 汽车库存领先于宏观工业库存，我们预计，极端低库存，在金九银十旺季推动，进入缓慢加库存。 图1 ：中国工业企业及汽车制造产成品库存（% ） 工业企业:产成品存货:同比 汽车制造:产成品存货:同比 50 40 2019年4月 30 20 10 0 -10 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 资料来源：中汽协，国家统计局，天风证券研究所 天风汽车邓学团队 5 研报客 下半年旺季推动，进入缓慢加库存 • 库存周期的结束，条件一（库存低位）已经实现，条件二（加库存）有赖政策和消费信心，”金九 银十”异常关键。 图2 ：中国汽车制造产成品库存及销量对比（% ） 汽车制造:产成品存货:同比 销量:汽车:当月值:同比 120 库存周期-1 库存周期-2 库存周期-3 库存周期-4 100 80 60