美欧日央行二十年货币政策回顾及其对中国的启示_难以退出的宽松.pdfVIP

研报客 证券研究报告 全球央行观察蓝皮书 难以退出的宽松 ——美欧日央行二十年货币政策回顾及其对中国的启示 总量研究中心 宏观经济组 分析师：边泉水 执业编号：S1130516060001 邮箱：bianquanshui@ 联系人：段小乐，邸鼎荣 2019.7 研报客 目 录 1、货币政策总览：常规非常规P4 2、美联储：退出后再度面临宽松P10 3、欧央行：难以退出的宽松P26 4、日本央行： “异次元”宽松之路P41 5、对我们有哪些启示？P51 3 研报客 一、货币政策总览：常规非常规 4 研报客 常规非常规货币政策  传统货币政策操作以调控短期利率为主 利率 收益率曲线 1）短期利率由超额准备金供给和需求均衡决定 （常规） 2）负利率 （非常规） 短期利率 长期利率  当然，货币政策也可以调控长期利率 1）直接调节 （我国以及利率市场化之前的其他国家） 2）间接调节：资产购买等 （非常规） 期限 ON 1M 3M 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y 50Y 5 资料来源：国金证券研究所 研报客 如何控制短期利率 超额准备金供给的决定因素 短期利率  从整体来看，央行是准备金的唯一供给方，金 超额准备金供给 融机构之间的拆借并不改变超额准备金总量 贴现率 超额准备金需求的决定因素 超额准备金需求  金融机构资产负债表的扩张速度、清算需求、 均衡利率 季节性因素等决定了超额准备金的需求 准备金 6 资料来源：国金证券研究所 研报客 如何控制长期利率 长期利率的调节方式： I. 直接调节 （我国，以及利率市场化之前的其他国家） II. 长期利率=短期利率+期限溢价 （非常规）购买长期国债 III. 长期利率=无风险利率+风险溢价 （非常规）购买风险资产 IV. 长期利率=实