企业级教材网络通讯设备主流厂商.pdfVIP

所 通信设备 究 研 2010 年 04 月 13 日 公司研究 新股研究 建议询价区间： 24.0-28.0 元 企业级网络通讯设备主流厂商 券 ——星网锐捷(002396)新股研究 证 都 国 核心观点 询价结论： 基础数据 我们预计公司 10-12 年每股收益为 1.49 元、1.98 元和 2.73 元，对 总股本(万股) 13153.00 应 10 年市盈率在 30-35 倍之间，建议询价区间为 24.0-28.0 元。 流通A股(万股) 0.00 主要依据： 总市值(亿元) 0.00 1、公司是我国企业级网络通讯系统设备及终端设备的主流厂商，具有 突出的软件、硬件、增值服务三位一体的综合服务提供能力。公司的主 总资产(亿元) 12.40 营业务是研发、生产和销售企业级网络通讯系统设备及终端设备，主要 每股净资产(元) 3.25 产品线包括企业级网络设备、网络终端和通讯产品，其中企业级网络设 建议询价区间(元) 24.0-28.0 备的主要产品是交换机和路由器，网络终端的主要产品是瘦客户机，通 讯产品的主要产品是无线固话终端（俗称“无线通”）和宽带接入终端 设备（ADSL Modem ）。 2、在企业级网络设备领域，公司高端交换机性能达到国际先进水平， 在教育和金融行业市场份额位居前列。在网络终端领域，公司是国内最 早从事瘦客户机研发的企业之一，目前是国内瘦客户机第一品牌，并成 为 Intel 唯一一家国内技术合作伙伴、AMD 在瘦客户机领域的 2 家国内 技术合作伙伴之一、微软公司金牌认证合作伙伴。在通讯产品业务领域， 公司市场占有率位居国内市场第二位。公司的 ADSL Modem 技术成熟 度高，质量稳定，目前公司的 ADSL Modem 市场占有率居全国第五位， 在自主品牌、独立销售的专业 ADSL 终端设备厂商中市场占有率排名全 国第二。公司在各业务领域的市场竞争力都较强。 3、随着国家信息化发展战略的实施，国民经济和社会信息化将不断走 向深入，“十二金工程”、“校校通工程”、“百亿工程（农村中小学 现代远程教育工程）”，以及电信运营商的战略转型、邮政体制改革、 电子政务、数字城市等等一系列重大行业发展项目的实施，将产生新一 轮的 IT 设备采购浪潮，为相关网络、通信、终端设备厂商带来巨大的 新增市场容量。此外随着公司募投的固网支付项目（E-POS 机）、DMB 系统的建设，将给公司业绩增长带来新的动力。 风险提示： 1、市场竞争加剧的风险；2、核心部件供应链风险；3、主营业务收入 在会计年度内分布不均衡的风险。 财务数据与估值 研究员： 巩俊杰 2009A 2010E 2011E 2012E 电 话： 010 主营业务收入(百万) 1,725 2,242 2,800 3,426 Email： gongjunjie@