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财通证券2013年度中期宏观经济观点
结构失衡的弱衰退
2013年6月
财通证券研究所宏观经济研究组
分析师：金赟 联系人：赵璐媛
SAC证书编号：S0160511030004
Email：zhaoly@mail.ctsec. com
电话：0571 -
证券研究报告 发布日期：2013年06月07 日
■ 通胀：年中有冲高风险，中期内仍然可控
■ 经济：制造业陷入低迷，房地产唱独角戏
■ 货币：外部流动性冲击，下半年或有变数
2
翘尾因素：年中将出现明显抬升
翘尾因素在6、7月分别高达1.81%和1.71%，翘尾因素的显著抬升有推动CPI同
比增长率在年中冲高的风险。
3.5 %
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
CPI YoY [翘尾因素] CPI YoY
数据来源：国家统计局、Wind资讯、财通证券研究所 3
新增因素：07’和10’的历史会否重现？
2007年、2010年和2013年上半年的新增因素走势极其相近，前两次均在年中附
近出现强劲冲高，进而导致下半年的高通胀，那么今年，历史会否重演呢？
7.0 %
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
CPI YoY [新增因素]
数据来源：国家统计局、Wind资讯、财通证券研究所 4
产出缺口及输入性压力不大
销售低迷，库存高企，产出缺口扩大，基本面并不支持通胀高企；
退出QE预期力挺美元走强，大宗商品价格处于低位，暂无输入性通胀压力。
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5000户工业企业景气扩散指数_产成品库存水平
5000户工业企业
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