中间体行业深度报告（二）：产业链价值重构，行业持续整合，龙头企业长期受益.pdfVIP

2019 年 03 月 26 日 報告吧報告吧 研报客研报客®® 证券研究报告 资源与环境研究中心 基础化工行业研究 增持 （维持评级 ） 行业深度研究 ) 市场数据(人民币） 中间体行业深度报告（二）——产业链价值重 市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 3095.90 构，行业持续整合，龙头企业长期受益 沪深300 指数 3700.44 上证指数 2997.10 深证成指 9513.00 行业观点 中小板综指 9520.47  第一篇中间体行业报告 《从产业链转移及竞争力优势角度研判中间体行业发 展趋势》中，对全球中间体行业转移的发展趋势进行了综合阐述，本篇报告 结合了产业链的发展动向，着重梳理中间体行业发展的核心逻辑，从产业链 3581 价值重构、客户整合促进供应商集中、环保安全要求趋严淘汰落后产能三个 3380 维度详细分析了行业的发展走向，在清晰的行业发展趋势下，中间体领先企 3179 业将集中受益，有望步入快速发展阶段。 2977  农药创新难度加大，农化巨头调整产业结构，加大中间体外包趋势。随着农 2776 药产业不断发展，各大农化巨头产品创新的难度加大，农药产品生命周期延 2575 2374 长，企业在面对资本回报下行压力下，不得不重新调整产业结构，加大在盈 6 6 6 6 6 利能力更强的产品研发和销售两个环节进行资本投入，通过提升生产环节外 2 2 2 2 2 3 6 9 2 3 0 0 0 1 0 包程度，降低企业的低盈利环节投入，从而拉升整体的盈利水平。同时伴随 8 8 8 8 9 1 1 1 1 1 部分农药专利到期，下游客户将采取 “以量补价”策略，更是提升了中间体 产品市场需求，中间体企业的发展空间将得到大幅提升。 国金行业 沪深300  国际农化巨头相继整合兼并，带动中间体供应商集中度提升。由于产品研发 难度提升，下游农化巨头相继进行整合兼并，通过优化产业布局来完善企业 业务发展，也因此带动了产业链中上游中间体行业供应商的数量下滑，下游 相关报告 订单将向长期合作的龙头企业集中。国内中间体行业具有人工成本、技术研 1. 《我国EHS 安全管理仍处初级阶段，聚 发、产业配套等多重优势，将是承接未来主流订单的关键力量，龙头企业具 合MDI、分散染料等显著提...》，2019.3.24 有长期的客户合作基础，将有望成为农化巨头的核心供应商。 2. 《甲醇汽车推广政策出台，甲醇燃料应用 引起重视- 【国金大化工】甲...》，2019.3.20  由于环保、安全要求趋严，中间体行业将淘汰落后产能，市场向头部集中。 近两年来我国对环境保护、安全生产的要求逐步严格，对化工企业采用园区 3. 《沙特继续减产预计油价上行，丙烯酸承