2018年保险行业年报综述：寿险行业转型进入新阶段 核心竞争力在于代理人获取高价值保单的能力.pdfVIP

報告吧報告吧 研报客研报客®® 行业报告 | 行业专题研究 保险 证券研究报告 2019 年04 月03 日 投资评级 2018 年保险行业年报综述：寿险行业转型进入新阶 行业评级 强于大市(维持评级) 段，核心竞争力在于代理人获取高价值保单的能力 上次评级 强于大市 利润：1 ）平安、国寿、太保、新华2018 年净利润增速为21% 、-65% 、23%和47% ，平安、 作者 新华、太保业绩均优于预期。2 ）剩余边际余额是保险公司长期稳定的利润来源，18 年 夏昌盛 分析师 末平安、国寿、太保、新华的剩余边际余额分别较年初增长28%、13%、25%和15% ，增速 SAC 执业证书编号：S1110518110003 差异与 EV 增速的差异基本一致。18 年平安剩余边际摊销 623 亿元，占年初剩余边际余 xiachangsheng@ 额的10.1% （2013-2017 年为11.0%-11.5% ），我们预计摊销占比下降由NBV 增速下降带来 罗钻辉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518060005 （高Margin 保障型产品的剩余边际摊销初始速度快）。3 ）平安、国寿、太保、新华的综 luozuanhui@ 合投资收益率分别为3.7% 、3.2% 、5.1%和4.0% ，分别同比-4.0pct 、-1.3pct、+0.3pct、-1.3pct， 舒思勤 联系人 太保综合投资收益率高于其他公司在于其“股票+基金”占比仅5.6% ，受权益于债市上涨。 shusiqin@ 4 ）平安、国寿、太保、新华会计估计变更对税前利润的影响分别为+30 亿、+31 亿、+5 亿和-50 亿，我们判断新华准备金计提增加是由于调整了折现率之外的精算假设，使其 行业走势图 更加谨慎。5 ）平安利润增长超预期在于其营运偏差（体现经营品质优良）对冲了股市下 跌影响。6 ）平安、国寿、太保、新华2018 年末净资产分别较年初增长18%、-1%、4%和 保险 沪深300 8% 。 19% 13% 内含价值：平安、国寿、太保、新华 18 年末 EV 分别较年初增长 21.5% 、8.3% 、17.5%和 7% 1% 12.8% ，其中平安和太保增长高于我们预期。18 年平安、