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证券研究报告·行业研究·公用事业 報告吧報告吧 研报客研报客®® 公用事业行业深度报告 [Table_Main] 蒙华铁路研究专题：北煤南送大动脉预计年 [Table_Author] 2019 年04 月08 日 内通车，终端电厂+上游煤企有望显著获益 证券分析师 刘博 增持 （维持） 执业证号：S0600518070002 liub@ 投资要点 [Table_PicQuote] 行业走势  我国煤炭供需区域结构失衡，西煤东送是目前主要运输途径：1）供给 端，晋陕蒙三地原煤产量合计占比接近原煤总量70%，未来煤炭产量仍 公用事业 沪深300 将进一步向三西地区集中。2 ）需求端，煤炭消费缺口（产量-消费量） 9% 最为明显的是环渤海、长三角以及华中地区。3）在煤炭供需存在区域 0% 性失衡的形势下，现有的大秦、朔黄、张唐、瓦日线成为西煤东送的四 -9% 条主要通道，合计设计运力超过12 亿吨/年，占比原煤产量约为33.80%。 -17% -26%  受制于资源禀赋+运输方式+运力紧张，两湖一江地区煤炭成本高企：1） -34% 两湖一江是煤炭净调入区域，供需缺口逐年扩大；2 ）目前晋陕蒙地区 2018-04 2018-08 2018-12 煤炭运到两湖一江地区，主要是通过铁路直达和铁水联运（海进江）两 种方式，由于运输距离长、运费高，使得该地区电煤价格显著高于全国 平均水平，2018 年湖北、湖南、江西电煤价格分别高于全国22% 、28%、 [Table_Report] 32% 。3 ）伴随着煤炭供给增长、公路治超使得公转铁、港口禁汽运煤 相关研究 等一系列因素不断提升铁路货运需求，而现有4 大铁路运输通道运力增 1、《公用事业行业：核心三因素 长有限，预计运力将日趋紧张，有望进一步提升两湖一江地区煤炭成本。 边际变化明显，2019 年火电行业  蒙华铁路影响一：2019 年通车在即，两湖一江地区电厂显著获益于煤 配置与弹性均值得重点关注》 价降低：我国规模最大的运煤专线蒙华铁路（设计输送能力为 2 亿吨/ 2019-02-11 年）有望于年内完工通车，其目的是将煤炭生产最为集中的晋陕蒙地区 煤炭输送至最为缺煤的两湖一江地区。根据我们的测算，蒙华铁路相比 传统运输方式国铁、海进江路线一、海进江路线二运费分别减少 82、 31、63 元/吨，且还有运输时间短、不受天气影响等优点。蒙华铁路通 车后，两湖一江地区的长源电力、湖北能源、华银电力和赣能股份有望 显著获益，假设煤炭运费下降31 元/吨，则四家公司分别有望增加净利 润1.04、0.71、1.46、0.49 亿元，业绩弹性显著。  蒙华铁路影响二：北煤南送通道打通，上游大型煤企有望显著提升煤炭 销量：1）陕北矿区煤