家电行业专题报告（二）：地产后周期思考.pdfVIP

報告吧報告吧 研报客研报客®® 家电行业专题报告（二） 行业深度●家电行业 2019 年4 月4 日星期四 爱建证券有限责任公司 地产后周期思考 研究所 投资要点： ❑ 事件。今年1-2 月份商品房住宅销售面积12319.5 万平方米，同比-3.2% 分析师：张志鹏 仍未出现好转，但30 大中城市商品房成交面积2 月份同比+8.3%，其中一 TEL：02125311 线城市更是同比+44.6%，三线城市同比+19.49%。数据显示地产可能回温， E-mail:zhangzhipeng@ 受此影响厨电子板块大幅上涨，整个3 月份老板电器和华帝股股价分别上 执业编号：S0820510120010 涨29.58%和30.27%，而沪深300 上涨5.53%，家电板块上涨7.76%。 联系人：陈曼姝 ❑ 从基本面数据与交易情况看 “家电是地产后周期行业”和“厨电与地产 TEL:02125516 相关性更高”两大认知。我们通过地产数据与家电行业、厨电公司进行拟 E-mail:chenmanshu@ 合，发现：1.家电行业、厨电子行业估值率先对地产数据做出反应；2.地产 行业评级：同步大市 数据传导至厨电子行业基本面需 3-4 个月不等；3.相比较厨电整个行业， （维持） 地产对厨电上市公司的影响走势图并没有我们想象的那么紧密，华帝股份 在2011 年滞后地产3 个月，2013 年与地产同步，2014 年滞后地产6 个月， 2015 年又出现与地产同步，而老板电器的无规律性更明显，在2016 年才开 始出现滞后地产3 个月的特征。 ❑ 厨电公司积极变革，弱化地产波动带来的负面影响。一方面，厨电代表 品类如油烟机在不断升级，从过去的风扇式到侧吸式到直吸式以及现在的 集成灶，以产品换代带动更新消费；另一方面，厨电企业也在不断进行厨 房相关产品的衍生以此拉动消费。对自身原有品类的升级和新兴品类的衍 数据来源：Wind，爱建证券研究所 生创新都将降低地产波动带来的新增需求变动。 (%) 1 个月 6 个月 12 个月 ❑ 现阶段家电行业及重点关注公司的估值在中位数附近。经过年初的估值 绝对表现 12.31 25.52 -0.68 修复上涨后，截止2019 年4 月1 日家电板块整体PE 约为15.6 倍，估值水 相对表现 2.69 7.35 -4.16