策略如何看乘用车--打造乘用车的“驱动力”和“信号验证”机制.pptVIP

3.1 策略分析员是纵横家---宏观中观化、行业贯穿化 * * * * 申万研究 踏准“供应”和“需求”的时间差 ——打造乘用车的“驱动力”+“信号验证”机制 凌鹏 姜雪晴 吴昊 李鹏 冯宇 苏畅 2010.3.24 * 从损益表角度，汽车关注需求、价格、库存和成本，需求是核心 申万宏观领先指标、M2和央行储户储蓄欲望指标来把握短期需求变动，前两者和乘用车销量同向同步，后者与乘用车销量同步反向。三者很好解释04年和08年需求的下滑。 汽车行业的固定资产投资、产能释放和需求有密切关系，呈现蛛网模型态势 投资汽车股要踏准供给和需求的时间差。超额收益与毛利率息息相关。供应决定布局，需求决定收益。 主要结论 * 引 言：关注2004年和2008年负超额收益 　 52.88% 7.14% 22.32% 29.57% 30.85% 15.96% 49.40% 45.48% 17.90% 19.51% 销售增速 　 -1.41% -2.37% -2.74% -3.53% -8.17% -9.14% -4.48% -8.36% -2.89% 价格增速 　 207.94% -12.24% 62.65% 21.79% 2.13% -40.20% 73.59% 22.75% 9.18% -17.64% 年超额收益 60% 3.89% -4.35% -3.69% 7.71% 1.44% -3.51% 0.47% 2.93% 0.05% -0.63% 12月 70% 2.79% 6.37% 4.40% 5.31% -1.73% -4.15% 1.86% 8.76% -3.34% 4.25% 11月 60% 9.54% 0.06% -10.35% 0.92% -3.11% -19.69% 5.78% 4.40% 5.05% -2.81% 10月 60% 8.33% 6.67% 14.16% -5.74% 2.84% -5.40% 2.22% -1.68% 1.92% -4.53% 9月 30% 4.34% -4.95% -2.35% -5.29% -4.16% 5.08% -0.21% 3.15% -0.03% -4.92% 8月 80% 10.00% 4.68% 9.19% 1.38% 4.72% -8.93% 0.36% -1.04% 0.66% 6.01% 7月 40% -11.67% -13.73% 7.14% 4.65% -0.44% -5.32% -2.61% 6.22% -5.12% 3.18% 6月 60% 7.79% -6.05% -2.63% 10.02% 13.19% -4.18% 5.26% 2.15% -0.14% 1.81% 5月 50% 17.79% 4.51% -10.15% -4.57% -4.07% -3.24% 28.02% 5.55% -2.53% 5.58% 4月 40% 8.15% -11.29% -11.28% -5.10% -10.07% -10.52% 12.97% -2.70% 3.06% 1.88% 3月 70% 14.77% -6.11% 21.97% 0.27% 2.04% 2.43% 2.75% -2.13% 5.31% -9.72% 2月 60% 2.91% -2.79% 9.82% 4.58% 3.96% -2.56% 4.21% -0.16% 6.53% -12.15% 1月 超额收 益概率 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 * 乘用车的“驱动力”和“信号验证”机制 超额收益分析：踏准供应和需求的时间差 对研究体系的最新想法 主要内容 * 1.1 乘用车属于消费、重卡连接投资 0.02% 0.02% 1 Ⅲ专用汽车 0.14% 0.09% 6 Ⅲ商用载客车 0.33% 0.25% 6 Ⅲ商用载货车 1.28% 0.79% 8 Ⅲ乘用车 1.77% 1.15% 21 Ⅱ汽车整车 0.76% 0.74% 29 Ⅱ汽车零部件 0.06% 0.04% 2 Ⅱ汽车服务 1.34% 1.55% 35 Ⅱ非汽车交运设备 3.94% 3.48% 87 Ⅰ交运设备 流通市值占比 总市值占比 公司数 申万行业分类 * 1.1 乘用车属于消费、重卡连接投资 丁苯橡胶/平板玻璃 薄钢板 其中：营业成本 二、营业总成本 经销商库存 　 厂商库存（产量-销量） 库存 轿车出厂价格指数 价格 乘用车、重卡销量（辆） 产量 FAI(房地产投资及新开工面积)；公路货运量及货物周转量；BDI；大宗商品(铁矿石/原煤/铜材/粗钢产量和进/