论融资方式资本结构及公司治理.docVIP

论融资方式资本结构及公司治理 早在1958年，西方学者穆迪格莱尼和米勒就曾指出：在完善的资本市场上，一个公司的资本结构与其价值无关。但由于其所定义的完善资本市场在现实中并不存在，不同的公司治理实际上影响着资本结构的制度安排；同样，不同的资本结构也影响着公司治理的制度安排。良好的公司治理结构能确保公司经理层得到正好为其投资所需但又不是更多的资金来完成有利可图的项目，而适当的资本结构又有利于完善公司治理、提高治理效率。也就是说，资本结构可通过股权和债权等特有作用的发挥及其合理配置来协调出资人与经营者之间，以及不同出资人之间的利益关系。 　　一、融资方式、资本结构及公司治理间的关系 　　融资方式是指企业筹措资金的具体形式。一般来说，经营者在进行外部融资决策并对投资者做出承诺时，有两种基本的融资方式可供选择，即放弃对企业资产和现金流量的部分所有权，或者放弃对投资决策的部分控制权。财务界称前者为持距型融资，后者为控制型融资。 　　持距型融资实际上是把控制权的分配与公司能否实现一定的目标相联系，因而与之相应的公司治理称为“目标性公司治理”，企业的融资方式主要是债权性融资，企业的投资者及贷款人根据事先的约定取得合同规定的收入。如果企业经营者完全履约，则不存在投资者及贷款人干预决策的问题。但是，当企业经营者无力履行融资合同时，投资者可以留置抵押担保品，或者依赖于法院等外部强制机制等实施干预。就贷