2010年二季度策略报告观点未变.pptVIP

* * * * * * * * * 五、证券板块受益股指期货和融资融券 新业务打开开展空间，提高券商的盈利能力和估值水平。 融资融券利息收入将成为第三大收入源 。融资融券和股指期货业务均属于资本消耗型业务，前者直接为客户提供融资服务，后者在各套利和对冲产品的设计中，也需要充足的资本金，因此这将有效利用证券公司的闲置资金，提高权益乘数和盈利能力，进而大幅度提升证券公司的长期投资价值。我们预计在融资融券业务的发展成熟阶段，相关利息收入占营业收入的比重将达到15%至22%，成为多数券商的第三大收入来源。 新业务将革新券商自营业务模式 交易制度的创新突破资本市场与证券业的发展瓶颈 ，证券公司将获得信用创造、自主产品创新的功能，不仅能通过客户风险管理而盈利，也能设计、发售或操作各类股指期货相关的衍生品，降低系统性风险，甚至通过风险经营而获利。 新业务对市场影响是结构性的 第一，不改变市场长期趋势；第二，市场短期发生显著变化；第三，短期市场变化特征是：资金充沛大市值券商受益、短期权重股上涨将持续1个月后有回落 标的：海通证券、中信证券 六、确定与不确定：消费战略、周期战术 全年不能按照防御和进攻思路配置，均衡将是2010配置的主导思想 经济处在增长黄金期；市场取决于倚重政策 确定的事件：全球经济复苏趋势未变；中国刺激消费的政策强化、消费升级重新加速、政府强势推进低碳经济（高铁和新能源