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模块三 投资项目管理 【学习目标】 1、掌握投资评价的基本方法，掌握投资项目现金流量的估计 2、了解资本投资的特点、资本投资评价的基本原理、一般方法 3、掌握债券投资分析与决策 4、掌握股票投资分析与决策 3、理解现金流量的含义、现金流量的内容、新建项目现金流量的确定 4、固定资产更新决策、固定资产更新决策的特殊性、固定资产的平均成本所 得税和折旧对现金流量的影响 5、熟悉各种固定资产折旧的方法即直线法、双倍余额递减法、年数总和法、 发挥固定资产的效能，提高固定资产的利用效果，，进行固定资产的日常管理 任务一债券估价 【学习目标】 通过本次任务的学习，掌握债券投资分析与决策。 【学习方法】 案例分析：完成某公司债券投资决策，培养学生债券投资分析与决策能力。 【学习内容】 一、债券投资的特点 债券投资是指企业通过证券市场购买各种债券（如国库券、金融债券、公司 债券及短期融资券等）进行的投资。 企业进行短期债券投资的目的主要是为了配合企业对资金的需求，调节现金 余额，使现金余额达到合理水平。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得 稳定的收益。 相对于股票投资而言，债券投资一般具有以下特点： 属于债权性投资 债券持有人作为发行公司的债权人，定期获取利息并到期收回本金，但无权 参与公司经营管理。债券体现债权、债务关系。 风险小 由于债券具有规定的还本付息日并且其求偿权也位于股东之前，因此债券投 资到期能够收回本金（或部分本金），其风险较股票投资小。特别是政府发行的债 券，由于有国家财力作后盾，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。 收益稳定 债券投资的收益是按票面金额和票面利率计算的利息收入及债券转让的价差 所决定，与发行公司的经营状况无关，因而其投资的收益比较稳定。 债券价格的波动性较小 债券的市场价格尽管有一定的波动性，但由于前述原因，债券的价格毕竟不 会偏离其价值太多，因此，其波动性相对较小。 市场流动性好 许多债券具有较好的流动性，政府及大企业发行的债券一般都可在金融市场 上迅速出售，流动性很好。 二、债券的估价 投资者进行债券投资是为了在未来获取增值收入，即未来期间的利息收入及 转让价差。债券未来现金流入（各期利息和到期本金）的现值，称为债券的价值 或债券的内在价值。债券的价值应该是按投资者要求的必要收益率对未来的上述 增值收入及到期收回（或中间转让）的本金的折现值。只有债券的价值大于购买 价格时，才值得购买。由于债券利息的计算方法不同，债券价值的计算也就不同, 目前主要有以下几种债券估价模型。 债券价格确定的基本公式 典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。按照这种模 式，债券价值计算的基本模型是: 式中，P为债券价格；i为债券票面利息率；F为债券面值；I为每年利息；K 为市场利率或投资人要求的必要收益率；n为付息总期数。 一次还本付息且不计复利时债券价格确定的公式 我国目前发行的债券大多属于一次还本付利息且不计复利的债券，其估价计 算公式为: P?时?両厂P护删S 公式中符号含义同前式。 折现发行时债券价格确定的公式 有些债券以折现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。这些债券的估 价模型为： 公式中的符号含义同前式。 三、债券投资的收益率 债券投资收益包括两个部分：一部分为转让价差（即债券到期按债券面额收 回的金额或到期前出售债券的价款与购买债券时投资金额之差，转让价差为正时 为收益，相反则为损失），另一部分为利息收入。债券的收益水平通常用到期收益 率来衡量。到期收益率是指以特定价格购买债券并持有到期所获得的收益率。它 是使未来现金流量等于债券购入价格的折现率。 计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程，即： ■楚?年fit曲尬 淇夏 KAt 由于一般情况下，无法直接计算收益率，故必须用逐次测试逼近法或插补法 来进行计算。 也可以用下面的简便算法求得近似结果： 式中：分母是平均的资金占用，分子是每年平均收益。 /——每年的利息； W——到期归还的本金； P——买价； M——年数。 情景模拟一：债券投资的收益率计算 假设：A企业于1999年1月5日以每张1020元的价格购买B企业发行的利 随本清的企业债券。该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为10%, 不计复利。购买时市场年利率为8%。不考虑所得税。 要求： 利用债券估价模型评价A企业购买此债券是否合算？ 如果A企业于2000年1月5日将该债券以1130元的市价出售，计算 该债券的投资收益率。 解析： 债券估价 P = [1000 + 1000X10%X3]/ (1 + 8%) 3 = 1031 ? 98 (元) 由于其投资价值(1031?98元)大于购买价格(1020元)，故购买此债券合 算。 计算债券投资收益率 K= ( 113