高级财务管理第二章.pptVIP

第二章 资本结构、融资行为与融资战略 资本结构理论 资本结构影响因素 融资行为：经验证据 目标资本结构 一、资本结构理论 完善市场观点：无公司税下的MM理论 公司所得税观点：有公司税下MM理论 个人所得税观点：Miller模型 代理成本观点 破产成本观点 融资优序观点 1、完善市场观点：无公司税下的MM理论 基本估价模型 MM理论：假设 无公司税下的MM理论 （1）基本估价模型 股票价值S 上式可变换为： （1）基本估价模型 （续一） 加权平均的资本成本为： （1）基本估价模型 （续二） （2）MM理论：假设 a、企业的经营风险是可衡量的。 b、投资者对企业收益及取得收益的风险的预期一致。 c、市场完善，即无交易成本；投资者可与公司一样以同等利率获得借款。 d、借款无风险，即负债利率为无风险利率。 e、投资者预期的EBIT不变，即假设企业的增长率为“0”。 （3）无公司税下的MM理论 命题1： 含义：在不考虑公司所得税的情况下，企业价值独立于资本结构；亦即，就一个EBIT既定的企业而言，其价值即为既定。 （3）无公司税下的MM理论（续） 命题2： 含义：负债企业的股本成本，等于处于同一经营风险等级的无负债企业的股本成本加上风险报酬；这里，风险报酬取决于无负债企业股本成本与负债成本之差同负债率的乘积。 举例 设Ksu＝10％，Kd＝