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证券研究报告·行业动态 笔纸业绩确定高， 轻工制造 家居龙头在底部 本周核心观点： 一、主线：笔纸业绩确定高，家居龙头在底部 维持 增持 受中美重启经贸磋商、科创板即将上市等正面影响，本周大盘重上3000 花小伟 点。目前以内需为主或海外前瞻布局、前期超跌的绩优个股迎来布局良机。 huaxiaowei@ 轻工行业竞争分化延续，整合加速，当前轻工细分消费龙头安全边际已经 010 显著，看好三条线： 执业证书编号：S1440515040002 1）家居龙头：价值底部，弹性可期。在一二线地产企稳、19 年预期先 香港牌照：BJU617 抑后扬及3 月起订单向好情况下，当下仍是家居未来三年的价值布局良机。 罗乾生 软体行业格局优化，看好龙头份额提升和原料价格松动带来业绩弹性，典 luoqiansheng@ 型如顾家家居、敏华控股等，美国上调关税短期冲击，产能转移快速，长 010 期推动集中度上升。基于市占率仍低以及消费升级，关注按摩椅细分龙头 执业证书编号：S1440519060003 奥佳华等；定制家居板块，龙头分化，但整装、大家居等核心优势仍明显 研究助理：颜慧菁 领先，且外销占比较小，典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，估值底 yanhuijing@ 部看好弹性。晾晒行业冠军、智能家居领航者好太太，看好市占率再提升 021 及科徕尼新品贡献。曲美家居管理改善，19Q2 拐点将现。瓷砖龙头帝欧家 发布日期： 2019 年07 月09 日 居，工装规模效应持续发挥，零售渠道多元覆盖，业绩高增长。 2 ）细分纸包装龙头。逻辑在于：收入整体稳健，受原材料下跌带来利 市场表现 润弹性。劲嘉19Q1 超预期、Foogo 电子烟推出，新型烟草新蓝海，裕同拐 点再验证、客户持续优化。典型如劲嘉股份、裕同科技、合兴包装等；3 ） 细分消费龙头，典型如晨光文具、中顺洁柔、欧普照明、周大生等，晨光 不需要担心地产、汇率、周期、贸易战，具备龙头稀缺性。全球新产能投 产下纸浆走势稳中有降，浆价超预期下跌，19Q1 明显超预期，中顺 19H1 有望继续超预期；欧普照明业绩稳增，产品渠道筑壁垒，未来预计逐季改 善；金银珠宝防御强，周大生受益通胀，未来三年年复合增速20% 。 相关研究报告 二、本周关注信义玻璃深度研究：价值之信，龙头之义，玻璃翘楚，业绩 信义玻璃（0868.HK ）：价值之信，龙头 稳成。1）行业供给收缩，需求稳定，竞争格局向好。下游建筑玻璃需求 19.07.03 之义，玻璃翘楚，业绩稳成 （占75% ）受益面积容量提升和产品结构升级。2 ）产业链涵盖玻璃原 19.06.20 中顺洁柔(002511):股价新高，市场不会 辜负专注创造价值的公司 片和下游深加工，具备成本优势。公司浮法原片80%对外销售，20%满足内 志邦家居(6038