周爱民金融工程学第十三讲期权的二叉树两态预期BS有限差分定价法.ppt

最后的计算结果 七、美式期权的二叉树定价法 对卖方期权来说 概率的计算 最后的计算结果 阅读材料八：期权的两态预期定价法 一、期权的两态预期定价法 二、具体的计算例子 三、进一步的讨论 四、布莱克─肖斯期权定价公式对两态预期方法的验证。 一、期权的两态预期定价法 关于随时都可行使的美国期权的定价理论，一方面有一大批人曾经围绕着布莱克─肖斯模型中的方程在做文章。例如杰斯科、约翰逊1979年提出美国卖方期权的定价理论，塞尔比和霍奇斯在1987年讨论组合期权价格问题时对美国期权的价格分析，卡拉特扎斯(I.Karatzas)1988年提出的自由边界问题等等，均是由布莱克─肖斯模型不断展开着讨论。 另一方面，也有一些人另辟蹊径，试图打破布莱克─肖斯模型的束缚，而建立了一些饶有特色的模型。由伦德尔曼(R. Rundelman)和巴特(B. Baht)所提出的两态预期定价模型(two stage option price model)就是其中之一。 两态预期定价法与二叉树有相似地方 阿尔法与套头率什么关系？ 是预期还是经验数据结果？ 二、具体的计算例子 这个也太低了？？？ 三、进一步的讨论 预期对定价的影响 套头率为什么有负的？ 最后的定价 套头率的计算 其余条件不变五风险利率变化时 背后的含义 四、布莱克─肖斯期权定价公式对两态预期方法的验证。 N（）：标准正态分布的分布函数值 二、与阅读材料五中例子的比较 这是一个与阅读材料五中的情况类似的例子，与那里用两态预期法为行使价格为$35美元的期权所定的真实价格$1.25美元相近。也许从表面上来看，这种方法可能会使凯萝尔为萨莉作出相反的建议。因为每股$0.81美元的期权价格差会要求萨莉在5年后需要量投入$14420美元才能买到5000股期权，而这个要求与萨莉的$8330美元相差$6090美元的价值，相当于$5000美元现金的1.22倍，这样，每年就需要有24.36%的额外收益率才行。而这显然要比阅读材料五中每年1.68%的额外收益率大得多。 何为两态预期定价法？ 在阅读材料五中，凯萝尔用两态预期法为期权定价时得出结论说：当股票价格涨到每股$35美元时，其买方期权只值每股$1.25美元，因此建议萨莉选择接受$5000美元现金，然后再以每股$21美元的价格买入238股Telstar的股票。 这样，当Telstar的股票价格涨到每股$35美元时，萨莉的股票市值已涨到$8330美元，即使没有通过炒股得到额外的收益，也可以买到6664股期权。与7000股期权仅相差336股，相差价值$420美元，但萨莉换得了炒股盈利的机会，高风险下可能取得高收益。如果接受期权的话，没有风险，但也没有了机会。 不同的定价法也有可能一致 如果凯萝尔使用二叉树定价法为行使价格为$35美元的期权定价的话，正如前面的例7.1，也许她会毫不犹豫地建议萨莉接受期权，因为，在这个例子之下萨莉5年后的股票市值$8330美元只能购买4043股期权，与7000股期权相差太多。 但是，应该注意到二叉树定价法与主观上对股票价格涨跌幅的预期是有关系的。 看一个例子 再看一个例子 可见，两种定价法所得出的结果仍一致 于是，当股票价格只涨到每股$30美元时，萨莉的股票市值$7140美元可以买入6672股行使价格为每股$30美元的期权。 当股票价格升到每股$35美元时，就算是行使价格为每股$30美元的期权价格只有每股$5美元的话，萨莉也能将其卖掉，并用所得到的$33360美元轻松买到26688股行使价格为每股$35美元的期权，这要比当初接受7000股期权持有到股票价格上升至每股$35美元时的方案多赚出近2万股期权来。 其实可以验证，在萨莉—凯萝尔的对策下，无论股票价格涨到多少，是不足每股$35美元，还是超过每股$35美元，萨莉接受现金购买股票的选择都要好于接受行使价格为每股$35美元的期权的选择。 期权的展期有时需要投入 三、连续复利下单期的欧式买方期权 期权的二叉树定价公式挺像二次展开式 其实就是连续复利型的定价公式(7.8)式 与前面的例子相比 最后的期权定价结果 四、多期的欧式买方期权 例7.6 像不像二项展开式？ 五、卖方期权的定价 概率的计算 另外一个定价公式 对前面例子的验证 六、多期的欧式卖方期权二叉树定价法 例7.7，多期的欧式卖权二叉树定价法 多期的可以分解为单期的 * * 第十三讲 期权的二叉树、两态预期、BS、有限差分定价法