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凯恩斯学派的流动性偏好利率决定理论 利率决定理论介绍 决定利率水平的因素究竟是什么？ 主要有以下几种利率决定理论： 1.古典学派的储蓄投资理论 2.凯恩斯学派的流动性偏好理论 3.新古典学派的可贷资金理论 4.IS-LM宏观经济模型 古典学派的利率决定理论 威廉配第（1633-1687） 利息报酬说 庞巴维克（1851-1914） 利息时差说 储蓄和投资决定利率 利率 r S、I 0 re` re S S` I 投资I 储蓄S 流动性偏好理论产生的背景 亚当斯密（ 1723-1790 ） 1776年，《国民财富的性质和原因的研究》 “看不见的手”：崇尚自由放任的经济，反对政府干预 市场的力量真的能实现资源最优配置吗？ 看不见的手 “每个人并不企图增进公共福利，他所追求的仅仅是他个人的利益，而且，在这样做时正象在许多其他场合一样，他被一只看不见的手引导到去促进一种目标，而这种目标绝不是他所追求的东西。由于追逐他自己的利益，他经常促进了社会利益，其效果要比他真正想促进社会利益时所得到的效果大得多。” 1929-1933年经济危机 1929年，资本主义世界经济大危机，持续了5年，直到1933年。 这5年年期间，资本主义世界失业严重。 美国失业率高达25%，经济衰退。 英国经济甚至倒退到1897年水平，倒退30多年。 市场失灵 垄断 外部性 公共物品 信息不对称 凯恩斯（1883-1946） 1936年，《就业、利息和货币通论》 宏观经济学创始人 政府干预经济：市场的自发作用不能保证资源的最优配置。 一个经济学思想 需求和供给决定价格 货币需求和货币供给决定利率 货币的需求 流动性 资产能够以合理的价格顺利变现的能力 。 流动性偏好 人们持有货币以获得流动性的意愿程度 。 人们持有货币的三种动机 三种动机 交易动机 谨慎动机 投机动机 交易动机 交易动机，是指为了日常交易而产生的持有货币的愿望。 由收入（y）决定，是收入的增函数。 谨慎动机 谨慎动机，是指为应付紧急情况而产生的持有货币的愿望 。 由收入（y）决定，是收入的增函数。 “交易动机”和“谨慎动机”都是由收入（y）决定。 L1= L1(y)=ky 投机动机 投机动机，是指人们根据对市场利率变化的预测，需要持有货币以便从中获利的动机。 财富的保存形式 货币，闲置货币则没有收益。 债券，能够带来收益。 那么，人们为什么不全部购买债券而要在二者间作选择呢？ 原因：人们想要利用利率水平或债券价格水平的变化进行投机。 人们怎样投机？ 债券价格与利率的关系 一张面值为M元的一年期国库券，其发行价格为P元，那么，这张债券的到期收益率是多少？ 若M=10000，P=9000，则r=11.11% 债券价格 下跌 人们将持有 货币 人们将持有 债券 利率下降 债券价格 上升 利率上升 这种预计债券价格将下跌（即利率上升）而需要把货币保留在手中的情况，就是对货币的投机性需求。 L2=L2(r)=-hr 货币的需求函数 * * 在以往的学习中，我们经常谈的是利率变动对其他经济变量的影响，例如，利率上升，对股票价格有怎样的影响，对资产价格有怎样的影响。今天这次课，我们换一个方向，来讨论一下，利率是由什么决定的？首先，我们提出一个问题：决定利率水平的因素究竟是什么？这个问题自20世纪以来一直是经济学金融学研究的焦点之一。许多著名的经济学家对这一问题都有过重要论述，比如：马歇尔、欧文费雪、庞巴维克，马克思，汉森，希克斯，罗宾逊，当然，还包括凯恩斯，他们都提出了各自的利率决定理论。如今，我们将这些利率决定理论归纳总结出主要有以下几种：按照提出的时间顺序：第一个：古典学派的储蓄投资理论，第二个：凯恩斯学派的流动性偏好理论，第三个：新古典学派的可贷资金理论，第四个：IS-LM宏观经济模型。上次课我们学习的是古典学派的储蓄投资理论，那么简单回顾以下：古典学派的储蓄投资利率决定理论形成于19世纪末，直至20世纪30年代古典学派的储蓄投资理论一直占据西方利率理论的正统地位，该理论的核心思想是利率是由储蓄与投资共同决定的，储蓄大于投资时，利率下降，人们自动减少储蓄，增加投资；储蓄少于投资时，利率上升，人们自动减少投资，增加储蓄。 代表人物及学说：庞巴维克（时差论与迂回生产理论）、马歇尔（等待说与资本收益说）、威克塞尔（自然利率学说）、费雪（时间偏好与投资机会说）等。 这是上次课的主要内容。可以说，古典学派的储蓄投资理论在20世纪20年代末，也就是1929年以前一直被人们所认可，当时占据统治地位的是古典经济学，也就是以亚当斯密为代表的经济学家提出的经济学理论，最著名的当然是1776年亚当斯密的经典论著《国民财富的性质和原因的研究》，简称《国富论》，