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第十章 私募股权投资 【本章精粹】 私募股权投资的概念 风险投资 杠杆收购 【章前导读】 参见教材P232 (资料来源：苗夏丽. 蒙牛与大摩不得不说的故事. 新闻晨报. ，2008年11月5日) 【核心概念】 私募股权 信托基金制 风险投资 杠杆收购 融资结构 第一节 私募股权投资的概念及运作 私募股权投资已经成为投资银行重要的业务之一。投资银行的私募股权投资业务既包括私募股权基金的募集，也包括资产组合内公司的上市或出售。 投资银行可以仅为收购基金和风险投资基金等外部私募股权基金等募集资金，也可以自己管理这些基金。 一、私募股权投资的概念及特点 (一)私募股权投资的概念 私募股权投资(Private Equity，PE)是指通过私募形式对企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售所持股份获利。 (二)私募股权投资的特点 1. 私募股权投资是高风险、高收益的投资 2. 私募股权投资是长期性的权益资本投资 3. 私募股权投资是一种组合投资 4. 私募股权投资是一种主动参与管理型的专业投资 二、私募股权投资的资本组织形式 1. 有限合伙人 2. 普通合伙人 3. 合伙期限 第二节 风 险 投 资 一、风险投资的概念及参与主体 1. 投资者 2. 风险投资公司 3. 风险企业 二、风险投资的运作过程 (一)风险投资机会识别 (二)项目筛选 1. 对创业者的考察 2. 对市场的分析 3. 对产品技术的判断 4. 对公司管理的重视 (三)风险投资项目评估 (四)交易设计 (五)参与企业管理 (六)设计退出机制 1. 公开上市 2. 股权出售 3. 清算 三、投资银行参与风险投资的主要方式 (一)投资银行作为风险投资的金融中介 1. 为风险企业进行私募 2. 为风险投资基金融资 3. 投资银行为风险企业IPO提供服务 4. 投资银行帮助成熟风险企业上市 (二)投资银行作为风险资本的投资者 (三)投资银行作为风险企业的财务顾问 (四)投资银行在创业板市场作为做市商 第三节 杠 杆 收 购 杠杆收购(Leveraged Buy-Out，LBO)于20世纪60年代出现于美国，在80年代得到了很大的发展，被称为美国投资银行业最引人注目的发明。 杠杆收购直接引发了80年代中后期的第四次并购浪潮，随后风行于北美和西欧。 一、杠杆收购的含义 杠杆收购是指收购公司以目标公司的资产为担保向金融机构筹集资金，来支付收购资金。 1. 高负债性 2. 高风险与高收益并存 3. 操作的技巧性 二、杠杆收购的参与主体 (一)杠杆收购基金的投资者 (二)杠杆收购公司 1. 管理费 2. 交易费 3. 基金利润 (三)杠杆收购的目标公司 1. 具有稳定的现金流量 2. 具有稳定的有经验的管理者 3. 足够的降低成本的空间及削减成本的能力 4. 所有者的股权投资 5. 资产负债表上有限的债务 6. 分散的非核心业务 三、杠杆收购的过程 1. 过渡性贷款机制 2. 投资银行的确认机制 四、杠杆收购的融资结构 (一)优先债 (二)次级债 (三)股权资本 本 章 小 结 典型案例 PAG杠杆收购“好孩子” 参见教材P253 (资料来源：PAG收购好孩子——杠杆收购的典型案例. 资本市场，2008年第9期) 复习思考题 一、不定项选择题 二、判断题 三、简答题 参见教材P256 * * 杠杆收购是指收购公司以目标公司的资产为担保向金融机构筹集资金，来支付收购资金。其主要特征有：高负债性、高风险与高收益并存和操作的技巧性。 杠杆收购参与主体：杠杆收购资金的提供者、杠杆收购公司、杠杆收购的目标公司以及参与并购的中介等。 杠杆收购过程：需要了解两个重要机制——过渡性贷款的机制和投资银行的确认机制。 杠杆收购的融资结构：成熟杠杆收购融资结构模式中最常见的就是金字塔模式。金字塔顶层是对公司资产有最高清偿权的银行贷款；塔中间是被统称为垃圾债券的夹层债券；塔基则是收购方自己投入的股权资本 杠杆收购 风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大潜力的企业中的一种权益资本。参与主体包括风险企业、风险投资公司、投资者。 风险投资的运作过程：风险投资机会识别；项目筛选；风险投资项目评估；交易设计；参与企业管理；设计退出机制。 投资银行参与风险投资的主要方式：作为风险投资的金融中介、风险资本的投资者、风险企业的财务顾问和在创业板市场作为做市商参与风险投资 风险投资 私募股权投资是指通过私募形式对企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。其主要特点包括：高风险与高收益性投资、长期性投资、组合投资、主动管理型专业投资。 私募股权投资的资