2019年教育行业中期策略：证 券化提速持续，关注素质教育行业性机会报告.pdf

证券研究报告 2019 年教育行业中期策略 2019 年教育行业中期策略：证券化提速持续，关注素 质教育行业性机会 2019.6.19 黄莞（分析师） 田鹏（研究助理） 史玲林 （研究助理） 电话： 020 020 020 邮箱： huangguan@ tian.peng@ shi.linglin@ 执业编号： A1310517050001 A1310117080001 A1310118080004 相关报告 摘要： 1、素质教育系列Ⅰ：10 家新锐企 我们基于产业链研究视角及长期对教育行业的跨市场研究跟踪，为广大投资者 业深度揭秘270 亿 STEAM 教育市 分享我们对整个资本市场教育资产的核心观点。 场最新打法 ⚫ 政策环境梳理：监管迈入常态化阶段 2 、素质教育系列Ⅱ：横跨教育和旅 在 2018 年几次关键性政策的出台后，2019 年整体迈入常态化监管阶段，后续 游两大万亿级市场，游学研学行业 出台超预期的政策可能性较小。我们认为监管层对于民办教育定位为“公立教育的 投资机会深度解码 有效补充”，各细分领域也将延续此政策基调。从政策的角度出发，当前时点可积极 关注：（1）政策环境较为宽松、鼓励的赛道。例如素质教育、职业培训、教育信息 3、素质教育系列Ⅲ教育综合体：聚 化等；（2）关注政策升级的大背景下，影响较为可控，不影响本身核心投资逻辑的 合赋能，素质教育领先商业模式 赛道。例如民办高教、K12 课外培训等。值得注意的是，今年上半年职教赛道围绕 《国家职业教育改革实施方案》为核心，持续密集出台各类配套政策。我们认为， 4 、素质教育系列Ⅳ：千亿市场招生 未来2-3 年职教赛道将会迎来配套政策的逐步落地和验证，当前时点将是职业教育 难、规模化难？音乐教育何去何 赛道第三波政策红利周期的起始点。 从？ ⚫ 2018 年教育产业链全览 （1）一级市场：教育投资趋于理性，关注在线教育及素质教育。2018Q2 后市 5、2019 年素质教育投融资分析Ⅰ 场回归理性，中后期融资占比提升明显；素质教育热度提升明显，K12 最为成熟高 之STEAM 教育：26 亿87 起STEAM 额融资占比不断提高；在线教育标的逐步走向成熟，高额投资占比和复投率均逐年 投融资盘点，谁是2019 年的行业先 上升。（2）新三板市场：聚焦细分龙头成长性机会。在当前IPO 常态化大背景下一 锋？ 二级市场套利空间压缩，我们建议重点关注年归母净利润在2000-5000 万之间且有 6、2019 年教育行业年度策略：监 着持续成长动力的教育企业，其资本化价值较大，长期来看收益将更加可观。（3） 管新常态，关注在线教育新机遇 A 股市场：去伪存真，板块教育属性逐步纯化。2018 年以来，部分跨界并购的公司 计提大部分商誉减值，阵痛过后有望轻装上阵；同时，教育概念股开始剥离其非教 育资产，而以中公教